振华科技(000733)：Q3业绩位于预告区间中枢以上 新型电子元器件市场持续向好

　　事件：公司发布22 年三季报，22 年前三季度实现营收57.01 亿元（+34.19%），归母净利润18.64 亿元（+95.00%）；22Q3 实现营收18.65 亿元（+30.30%），归母净利润5.91亿元（+34.15%），位于预告区间中枢以上。

    　　高新电子应用领域延续高景气，公司Q3 克服不利因素实现快速增长。22 年前三季度公司实现营收57.01 亿元（+34.19%），归母净利润18.64 亿元（+95.00%），在预告区间18~19 亿中枢以上，主要得益于新型电子元器件板块的高可靠产品市场持续向好。公司主要子公司位于贵阳、深圳等，Q3 均不同程度地受到疫情影响，一定程度上对公司的生产经营带来不利影响。公司克服不利因素，Q3 单季度实现营收18.65 亿元（+30.30%），归母净利润5.91 亿元（+34.15%）。

    　　22 年前三季度毛利率和净利率显著提升。22 年前三季度公司净利率高达32.70%（+10.06pct），主要由于：① 或因产品结构优化及军品占比提升，毛利率提升3.90pct 至62.15%；② 受21H1 一次性计提统筹外费用影响，22 年前三季度管理费用率降至10.15%（-7.57pct），导致期间费用率降至21.00%（-8.94pct）。

    　　公司是军品元器件龙头，拓品类+产业链延伸长期发展空间大，盈利能力持续改善利润弹性大。1）半导体业务增速快，核心子公司盈利能力不断提升。作为平台型公司，振华科技品类多、客户覆盖全，在阻、容、感等细分领域竞争力强，半导体业务增速快，占比不断提升。受装备信息化+国产替代驱动，近年来公司高新电子发展迅速，结构优化毛利率持续提升，核心子公司净利润水平提升快。22 年4 月27 日公司公告拟发行25 亿定增扩产，子公司的产能和研发能力有望进一步得到提升。2）拓品类+产业链延伸，长期发展空间大。公司积极沿产业链拓展：子公司振华微向下游电源系统延伸，高新电子业务向上游材料延伸，提高产品性能和技术壁垒。此外，截至20 年末，IGBT 已研发出 31 款，未来在防务市场的国产替代空间广阔。

    　　根据22 年三季报情况，略上调毛利率并下调期间费用率，调整22-24 年 eps 为4.71、5.95、7.67 元（原为4.48、5.78、7.47 元）。参考22 年可比公司平均33 倍PE，给予目标价155.43 元，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　军品订单及收入确认不及预期；向上下游拓展不及预期