中国东航(600115):三季度业绩承压 飞机引进强化实力

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:胡光怿 日期:2022-11-01

  事件:中国东航公布2022 三季度报告。公司三季度实现营收165 亿元,同比-7.3%;实现归母净利润-93.8 亿元,实现扣非归母净利润-95 亿元。公司前三季度累计实现营收358.5 亿元,同比-31.7%;实现归母净利润-281.2 亿元,实现扣非归母净利润-283.5 亿元。

      国际航线回暖,客运显著回升。为响应国务院和民航局逐步增加国际航班数量的要求,东航三季度恢复多条国际航线。7 月以来,东航已逐步恢复杭州-马尼拉、杭州-吉隆坡、青岛-大阪、青岛-首尔仁川、昆明-科伦坡等国际航线,并计划自10 月30 日冬春航季正式开启后,将每周客运国际航线增至42 条108 班。

      7-9 月东航国际航线RPK 为137.5、184.6、210.6 百万客公里,ASK 为246.7、313.1、321.3 百万客公里,均出现显著回升。

      拟定增募资不超150 亿元用于飞机引进等。5月10 日,东航发布公告,计划定增募资不超过150 亿元,其中105亿元将用于引进38 架飞机项目,45 亿元将用来补充流动资金;7月1日,东航向空客公司购买合计100 架空客A320NEO系列飞机。在民航国际航线需求逐步回暖,国内航线有所波动但总恢复趋势不变的背景下,东航定增募资强化机队实力,改善财务结构,为航空需求复苏打下坚实基础。

      占位上海,区位优势明显。东航主基地位于上海,与亚太和欧美地区有着十分紧密的经贸联系,是“一带一路”和“长江经济带”的重要交汇点。公司在上海虹桥机场和浦东机场拥有最大市场份额,主基地区位优势明显。

      盈利预测与投资建议:我们看好民航业发展和国际航线市场需求增长,10 月底民航迎来冬春换季,国际航线班量有望进一步恢复。预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为-240.2、33.3、122.4 亿元,对应的每股收益EPS 为-1.27、0.18、0.65 元,根据公司主营业务,选南方航空、中国国航作为可比公司,可比公司2023 年PE 为30 倍,考虑到东航作为坐拥上海两场主基地优势,在最热门商务线京沪线的份额最高,给予20%估值溢价,对应目标价6.48 元,调高至“买入”

      评级。

      风险提示:全球疫情反复风险、航空需求不及预期、航空安全事故等。