香山股份(002870)：疫情缓解 新能源车业务继续放量

事件：公司发布2022 年三季报，2022 年Q1-Q3 公司实现营收33.9 亿元，同比-0.9%；归母净利润0.87 亿元，同比-20.0%；其中Q3 实现营业收入12.1 亿元，同比+15.7%，环比+11.0%；归母净利润0.4 亿元，同比+33.3%，环比+158.8%。2022Q3 销售毛利率24.03%，同比-0.21pct，环比+2.50pct；销售净利率6.37%，同比+1.92pct，环比+2.04pct。

    点评：

    疫情缓解，新能源车业务放量带动22Q3 业绩增速转正。疫情影响逐渐褪去，22Q3 同比增速转正。单季度看，22Q1、Q2、Q3 公司分别实现营收10.94 亿元、10.90 亿元、12.10 亿元，同比增速分别为-7.16%、-9.08%、+15.71%。22Q1、Q2、Q3 公司分别实现归母净利润0.26 亿元、0.17 亿元、0.44 亿元，同比增速分别为-29.3%、-56.3%、+33.3%，疫情的负面影响在逐渐消退。22Q3 公司汽车及新能源业务实现营收10.38 亿元，同比+26.55%，净利润6683 万元，同比+135.55%，放量明显。

    期间费用率有所下降，盈利能力修复。公司22Q3 毛利率为24.03%，同比-0.21pct，环比+2.50ptct；22Q3 净利率为6.37%，同比+1.92pct，环比+2.04pct。期间费用率有所下降，22Q3 公司期间费用率为16.04%，比去年同期-3.79pct。具体费用率情况来看，22Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.82%、6.80%、6.46%、-0.04%，比去年同期分别-0.73pct、-1.81pct、+0.37pct、-1.62pct。

    智能座舱+新能源充配电业务双轮驱动，助力业绩高速增长。公司多款座舱智能化产品量产交付；新能源充配电产品矩阵不断丰富，新订单保持强劲；充电运营自主品牌“JOYCHARGE”全面推向市场，同步拓展海外光储充市场，打造新能源充配电全产业链条。公司不断深化客户群体和产品矩阵，为公司高速增长带来强劲动力。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为0.61亿元、1.33 亿元、1.68 亿元，对应EPS 分别为0.46、1.01、1.27 元，对应PE 分别为59.6 倍、27.3 倍和21.6 倍。

    风险因素：原材料涨价风险；疫情反复的风险；新产品拓展不及预期的风险。