益丰药房(603939)点评报告:业绩逐季提升 符合预期

类别:公司 机构:东海证券股份有限公司 研究员:杜永宏/陈成 日期:2022-11-01

投资要点

    业绩增速逐季提升。公司10月29日发布2022年三季度报告。公司2022年前三季度实现营业收入133.48亿元(+22.03%)、归母净利润8.24亿元(+18.34%)、扣非归母净利润7.95亿元(+16.62%),对应EPS 1.15元。从单季度来看,Q3单季实现营业收入45.98亿元(+28.01%)、归母净利润2.47亿元(+29.27%)。公司收入和利润增速逐季攀升,全年高增长可期。

    门店数量持续扩张。截至9月30日,公司共有门店9781家(含加盟店1753家)。三季度净增门店581家,其中新开271家,并购115家,加盟237家,闭店42家。从区域分布上看,公司在中南、华东和华北门店数量分别为5049家、3699家和1037家,其中三季度中南、华东和华北净增门店数量分别为239家、182家和164家。三季度完成河北省115家门店的收购交割手续,华北地区门店扩张更进一步。收入方面,前三季度中南、华东和华北分别实现收入59.33亿元(+23.68%)、57.72亿元(+23.28%)和12.59亿元(+17.64%),三大地区门店收入均呈现较快增长趋势。

    中西药保持高增长。前三季度,公司零售业务实现收入120.92亿元(+20.46%),批发业务实现收入8.73亿元(+70.35%)。分品类来看,中西成药收入99.29亿元(+27.18%),中药收入11.81亿元(+19.22%),非药收入18.56亿元(+5.85%),中西成药和中药收入增速较上半年进一步提升。受益于处方外流的推进以及四类药的销售放开,中西成药延续高增长。公司8028家直营连锁门店中,已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店数量为 6936 家,占公司门店总数比例为86.40%,其中特慢病统筹医保定点门店1194家。公司持续精细化管理,毛利率较为稳定,费用控制良好。

    投资建议:我们预测公司2022-2024年归属于母公司净利润分别为10.76亿元、13.54亿元和16.71亿元,对应EPS分别为1.50元、1.88元和2.32元,当前股价对应PE分别为37.5/29.8/24.1倍,维持推荐,给予“买入”评级。

    风险提示:药店扩张进度不及预期风险;盈利能力下降风险;疫情扰动风险。