贵研铂业(600459)：Q3业绩符合预期 静待项目落地释放增长动能

公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收287.84 亿元，同比+1.25%，归母净利润3.25 亿元，同比+12.17%。其中Q3 营收107.08 亿元，同比+10.20%、环比+13.90%，归母净利润0.63 亿元，同比+147.32%、环比-11.60%。业绩符合预期。

    贵金属前驱体材料产业化项目已于22H1 实现批量投产，产能释放在即。22H1 公司前驱体材料产业化项目已进入批量化生产阶段，该项目主要包括铂、钯、铑、铱、钌系列贵金属前驱体材料等五大系列产品。目前公司前驱体产能也已扩大至约299吨/年，较原产能增长274%，我们预计随着下游醋酸醋酐、石油化工等需求持续增长及公司不断扩展新客户、开发新产品，市占率有望不断提升，进而推动公司业绩持续增长。

    柴油机汽车尾气催化剂项目一期进入试生产阶段，静待项目落地释放增长动能。

    2021 年8 月，公司与战略客户潍柴动力合作投资建设“1200 万升/年汽车尾气高效催化转化技术产业化项目”，项目总投资3.0 亿元。该项目以国六产品技术升级为依托，以满足柴油机国六催化剂生产为主要产业化内容，建成二条600 万升/年柴油机（含 CNG）催化剂生产线，目前一期已基本建成，进入试生产阶段，或量产在即，未来也将进一步提升公司柴油机国六机动车催化剂产能规模和生产能力。

    成立半导体、功能材料子公司，公司贵金属新材料产业布局与管理体制改革进一步加快。2022 年10 月，公司发布公告投资设立贵研半导体材料（云南）有限公司及贵研功能材料（云南）有限公司。通过设立子公司加快贵金属新材料产业布局，也有望充分利用已有的产业基础、市场资源，把握产业发展方向，优化管理架构，提高管理效率及经营质量，扩大产业规模，增强关键核心技术研究，提升市场竞争力，推动贵金属新材料向中高端迈进，实现半导体等领域关键技术产品国产替代。

    据贵金属价格及公司三季报情况，我们调整公司产品单位售价等假设，预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.70、1.00、1.42 元（原为0.70、1.04、1.45 元），根据可比公司 2023 年 20X PE 的估值，维持买入评级，对应目标价20.00 元。

    风险提示

    宏观经济增速放缓， 传统汽车产销不及预期，公司新建项目产能释放或消化不及预期，贵金属价格大幅波动风险，假设条件变化影响测算结果。