深度*公司*隆基绿能(601012)：硅片组件持续增长 电池新技术进展积极

公司发布2022 年三季报，前三季度盈利增长45%。公司硅片组件持续增长，电池新技术进展积极，我们看好公司长期竞争力；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    前三季度业绩增长45%：公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入870.35 亿元，同比增长54.85%；实现归属于上市公司股东的净利润109.76亿元，同比增长45.26%；扣非后盈利106.54 亿元，同比增长43.99%。其中2022Q3 扣非后盈利42.49 亿元，同比增长70.34%，环比增长13.08%。

    公司此前预告前三季度盈利同比增长40%-48%，公司业绩符合预告区间。

    经营现金流大幅增长，费用控制显著提升：前三季度公司经营现金流净额205.01 亿元，同比提升338.23%，其中2022Q3 净流入98.03 亿元，同比提升155.90%。前三季度公司期间费用率同比下降2.03 个百分点至4.02%。

    硅片组件销售持续增长：年初至今，公司积极适应市场需求和产业链变化，灵活调整经营策略，2022 年1-9 月，公司主营产品出货量持续增长，实现单晶硅片出货量超60GW，单晶组件出货量超30GW。

    新型电池技术HPBC 实现量产，HJT 电池效率进一步突破：公司坚持以技术创新推动产业进步，不断加大新技术研发投入，在新型电池技术储备与产业化推进方面，2022 年9 月，公司西咸乐叶年产15GW 高效单晶电池项目正式投产，新型电池技术HPBC 进入量产阶段；同月，公司在自主研发的掺稼P 型M6 全尺寸单晶硅片上，将HJT 电池转换效率刷新至26.12%,持续保持行业领先地位。

    优质产能持续扩张，发行GDR 提升全球竞争力：今年8 月，公司公告拟建设鄂尔多斯年产46GW 单晶硅棒和切片项目、芜湖年产10GW 单晶组件项目，优质产能快速扩张。近期，公司拟发行全球存托凭证（GDR），并申请在瑞士证券交易所挂牌上市，有望进一步提升公司核心竞争力。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报及行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.07/2.64/3.26 元（ 原预测摊薄每股收益为2.03/2.64/3.26 元），对应市盈率23.2/18.2/14.7 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；降本不达预期；新技术性价比不达预期。