迎驾贡酒(603198)2022年三季报点评：业绩稳步增长 产品结构升级顺利

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    2022 年10 月28 日晚，公司披露2022 年三季报，公司前三季度实现营业收入38.92 亿元，同比增长21.42%；实现归母净利润12.03 亿元，同比增长24.92%。

    点评

    公司业绩稳步增长，省内贡献较多业绩增量。公司2022 年前三季度实现营收38.92 亿元，同比增长21.42%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现营收15.76/9.54/13.63 亿元，分别同比增长37.23%/0.09%/23.39%。分产品看，2022Q3 公司中高档/普通白酒分别实现营收9.34/3.51 亿元，分别同比增长26.63%/19.46%。分渠道看，2022Q3 公司直销（含团购）/批发代理渠道分别实现营收0.71/12.14 亿元，分别同比增长22.16%/24.73%。分区域看，2022Q3 公司省内/省外分别实现营收8.07/4.78 亿元，分别同比增长31.44%/14.51%，省内贡献较多业绩增量。

    费用管控优化，盈利能力提升。2022 年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.12%/3.61%/1.08%/-0.02%，分别同比-0.69pct/-0.78pct/-0.05pct/+0.06pct, 费用管控不断优化。公司前三季度毛利率为68.56%，同比+0.33pct。公司以洞藏系列为主要代表的中高档白酒产品收入增加，毛利率同比小幅上行。公司2022 年前三季度实现归母净利润12.03 亿元，同比增长24.92%，其中Q1/Q2/Q3 分别实现归母净利润5.50/2.29/4.24 亿元，分别同比增长49.07%/4.13%/13.30%。

    公司产品结构升级顺利，安徽市场确定性较高。2016 年以来，公司推出高端洞藏系列，通过精准卡位徽酒主流价格带取得快速发展。公司在省内采取小商制以实现对于市场的深耕，在省外集中资源重点开发核心城市，市场空间不断打开。当前徽酒迎来消费升级机遇期，中高档白酒对于营业收入的拉动作用愈加显著，伴随疫情形势转好，公司业绩有望迎来快速增长。

    投资建议

    公司生态洞藏系列受市场认可度较高，产品结构升级推进较为顺利。

    我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为2.19/2.70/3.23 元，基于2022 年10 月28 日收盘价，对应PE 分别为23.15/19.54/16.33X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示

    食品安全问题；国内疫情扩散超预期；经济出现超预期波动。