豪悦护理(605009):22Q3营收快速增长 盈利有望持续向好

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:罗乾生 日期:2022-11-01

  事件:豪悦护理发布2022 年三季报。2022Q1-3 公司实现营业收入19.85 亿元,同比增长20.57%;归母净利润2.62 亿元,同比增长15.12%;扣非后归母净利润2.35 亿元,同比下降5.82%。其中2022Q3当季公司实现营业收入7.08 亿元,同比增长26.11%;归母净利润1.01 亿元,同比增长186.06%;扣非后归母净利润0.90 亿元,同比增长17.85%。

      Q3 营收延续快速增长,产能持续释放,大力推进自主品牌建设22H1 公司业绩受到国内外宏观经济环境下行、疫情反复等综合影响。Q2 开始疫情影响有所缓解,叠加产能持续释放,22Q3 公司营收同比增长26.11%至7.08 亿元,22Q1-3 公司营收实现19.85 亿元、同比增长20.57%。公司持续建设自主品牌,将加大自有品牌推广投入,加强品牌建设,主要集中在小红书、抖音、快手等新兴电商渠道进行推广,同时拓展营销渠道。

      加码海外、老龄护理产能,持续研发迭代新品。公司持续推进产能扩张,加大老龄化产品布局。截至2022 年6 月末,湖北老龄化护理生产基地主体框架结构已完成,计划于22 年年底建成并投入使用。同时,公司持续推进海外业务,向泰国子公司增资,自主品牌已进入当地与其他东南亚国家,截至2022 年6 月末泰国自主厂房已在装修中,计划于22 年下半年投产。研发方面,公司持续围绕消费者痛点研发迭代产品,截至2022 年6 月末,公司累计专利151 项,其中发明专利12 项,实用新型专利119 项,外观专利20 项。2022H1 公司将结构完全创新的易穿脱经期裤和易穿脱婴儿拉拉裤,超透气新型婴儿、成人尿裤及经期裤、卫生巾等新产品顺利商业化应用和推广,解决消费者痛点。

      期间费用管控良好,Q3 净利率环比改善

      盈利能力方面,22Q1-3 公司综合毛利率为22.49%,同比下滑7.31pct;22Q3 毛利率为22.33%,同比下降6.14pct。盈利能力有所承压主要系主要原材料无纺布、高分子吸水树脂、木浆等采购价格持续上涨所致。

      期间费用方面, 22Q1-3 公司期间费用率为8.17%, 同比下降3.00pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为3.42%/2.50%/3.62%/-1.38%,同比分别-2.83pct/-0.14pct/-0.02pct/-0.001pct。综合影响下,22Q1-3 公司净利率为22.49%,同比下降7.31pct;22Q3 公司净利率为22.33%,同比下降6.14pct,环比提升0.40pct。

      投资建议:公司作为护理行业ODM 龙头,产能稳步扩张,加大海外、老龄护理产能投入,持续推进自主品牌,有望支撑业绩长期成长。我们预计豪悦护理2022-2024 年营业收入为28.98、34.87、39.80亿元,同比增长17.73%、20.31%、14.14%;归母净利润为3.55、4.62、5.45 亿元,同比增长-2.20%、30.23%、18.02%,对应PE 为18.3x、14.0x、11.9x,维持买入-A的投资评级。

      风险提示:品类、渠道发展不如预期风险;原材料价格波动风险;疫情扰动需求不及预期风险;行业竞争加剧风险等。