新华保险(601336):权益市场拖累业绩 新单降幅收窄迎曙光

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈福/刘淇 日期:2022-11-01

公司披露三季报:前三季度归母净利涧规模为51.9亿元,同比-56.6%,归母净资产1000.5亿元,环比年初-7.8%。

    前三季度归母净利润同比下降56.6%,主因投资收益受到资本市场影响。在去年同期净利润高基数的情况下,年初至今权益市场低迷导致投资收益大幅下降,年化总投资收益率同比-2.7ct至3.7%。Q3归母净利润仅300万元,同比-99.8%,上半年公司提升公开市场权益比重至15.8%,预计是同业中最高水平,因此Q3权益市场下滑导致公司净利润受权益市场下降的冲击幅度变大。展望全年,随着经济稳增长措施的大力推进,预计权益市场震荡格局得以改善,有望推动业绩增速回暖新单保费同比下降2.9%,降幅逐季收窄符合预期。前三季度新单保贵同比-2.9%,降幅较Q1/Q2的-6.8%/-3.7%持续收窄。其中十年期及以上期交保贵同比-55.3%,降幅较Q1/Q2的-63.3%1-57.4%有所改善,预计去年高基数影响仍然存在,另外上半年全国疫情反复和经济下行的影响尚未消散,居民偏好中短期储蓄型产品,长期储蓄产品和重疾险销售承压,最后是代理人同比下降负反馈至个险新单销售。从渠道看,个险新单保费112.5亿元,同比-28.3%,而银保渠道趸交保费同比+18.6%,期交保费同比+7.9%,预计银保渠道贡献价值提升。展望后续,随着银保渠道产品结构改善以及代理人改革持续进行,后续基数下降和人力下滑幅度收敛后,预计新单保持逐季改善趋势。

    盈利预测与投资建议:估值处于较低水平,业绩增速有望随权益市场的回暖而提升,预计22-24年EPS分别为4.2/6.16/7.54元,采用EV估值法给予公司22年0.4XPEV,对应A股合理估值为36.45元/股(考虑AH溢价,H股为29.56港币/股),维持AH股“买入”评级。

    风险提示,新单增速下滑,长端利率下行,代理人超预期下行