中触媒(688267):Q3业绩低于预期 股权激励彰显远期信心

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邓先河/吴鑫然/郭齐坤 日期:2022-11-01

  公司发布2022年三季报。2022Q1-Q3公司实现营收4.08亿元,同比-5.71%;实现归母净利润0.86亿元,同比-25.47%:基本每股收益0.52元/股。单季度看,22Q3公司实现营收0.80亿元,同比-27.48%,环比-46.71%;实现归母净利涧0.11亿元,同比-64.76%,环比-74.33%。

      22Q3公司毛利率和净利率分别为35.98%/13.55%,环比-6.38pct/-14.58pct。收入端,受大连疫情影响,公司国内订单量下降,国际市场发货推迟,三季度营业收入同比、环比均大幅下降。成本端,天然气和部分主要原材料价格上涨,产量下降导致单位固定成本增加,公司盈利空间压缩,毛利率下降。

      研发投入再创新高,为开拓新的增长曲线积蓄动能。持续的研发创新以及优质的产品技术服务是催化剂行业发展的核心。公司继续加大研发投入,苦练内功,22Q3公司研发投入为1342.94万元,单季度研发费用率为16.79%,22Q1-Q3累积研发投入为3610.01万元,同比+39.41%。

      在持续的研发投入下,公司布局因定源脱硝、PDH氧化铝小球、煤制乙二醇、加压法MTO等产品用催化剂,有望开拓新的增长曲线。

      股权激励彰显发展信心。公司于2022年10月公布了股票期权激励计划,拟授予的股票期权数量为800万份,约占激励计划公告时公司股本总额的4.54%。股权激励计划以公司2021年净利润为基数设定考核目标,2022-2024年的净利润增长目标分别为30%/70%/150%。高业绩增长目标充分显示管理层对公司未来发展的信心。

      盈利预测与投资建议。预计22-24年公司EPS分别为0.91/1.41/1.89元/股,参考可比公司2022年PE估值,给予2022年业绩40倍PE估值水平,对应的合理价值36.57元/股,维持“买入”评级

    风险提示。沸石分子筛放量不及预期:在建项目进展不及预期;单一客户过于集中风险等