中航沈飞(600760):营收利润稳步增长 签署战略合作协议推进重点项目建设

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦/董昕瑞 日期:2022-11-01

投资要点

    公司发布 2022年三季报:前三季度公司实现营收302.79亿元,同比增长20.58%;归母净利润17.40 亿元,同比增长22.56%;扣非后归母净利润16.98 亿元,同比增长22.50%。基本每股收益0.89 元/股,同比增长21.92%;加权平均净资产收益率14.17%,同比增加1.11pct。

    营收、利润稳步增长。分季度看,2022Q3 实现营收104.67 亿元,同比增长15.59%,环比下降12.84%;归母净利润6.22 亿元,同比增长25.98%,环比增长2.34%。

    利润率保持稳定,销售费用大幅下降。2022 年前三季度,公司整体毛利率为9.51%,同比减少0.31pct;净利率5.75%,同比增加0.09pct;净资产收益率14.17%,同比增加1.11pct。分季度看,2022Q3 毛利率为9.12%,同比减少0.74pct,环比减少0.66pct;2022Q3 归母净利率为5.94%,同比增加0.33pct,环比增加0.88pct;2022Q3 净资产收益率为4.82%,同比增加0.49pct,环比增加0.04pct。公司期间费用总额7.80 亿元,同比增长8.64%,期间费用占营收比重2.58%,同比减少0.28pct;其中,销售费用0.07亿元,同比下降45.90%;管理费用5.16 亿元,同比增长9.60%;财务费用-2.74 亿元,去年同期-1.51 亿元,同比减少1.23 亿元;研发费用5.31 亿元,同比增长37.78%。

    经营活动净现金流同比大幅下降,应收项目合计增加。2022 年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额-120.83 亿元,去年同期为73.16 亿元,同比减少193.99 亿元;公司应收项目合计54.75 亿元,较期初增长51.19%,同比增长48.32%;其中应收账款54.67 亿元,较期初增长51.81%,同比增长48.48%;应收账款周转率6.68 次,同比增加0.86 次。存货100.12 亿元,较期初增长13.91%,同比增长52.43%,环比增长50.78%;存货周转率2.91 次,同比减少0.22 次。

    合同负债及预付款项下降。2022 年前三季度,公司合同负债132.48 亿元,较期初下降63.74%,同比下降57.49%,较二季度末下降35.71%,主要是系上期预收款随产品销售在当期确认收入所致。公司期末预付款项166.99 亿元,较期初下降22.96%,同比下降31.08%,占期末流动资产总额的39.31%,同比减少3.80pct。

    全资子公司与沈北新区政府、沈阳航产集团签订战略合作框架协议。2022 年9 月26日,公司全资子公司沈飞公司与沈北新区政府、沈阳航产集团三方共同签订了《战略合作框架协议》,协同推进航空复合材料加工中心项目、航空钛合金成形及增材加工中心项目、沈阳航空智造生产基地项目等首期重点项目的建设工作。

    我们维持盈利预测,预计公司2022-2024 年实现归母净利润21.62/26.62/31.96 亿元,EPS1.10/1.36/1.63 元/股,对应PE 为64.1/52.1/43.4 倍(2022.10.28),维持“审慎增持”

    评级。

    风险提示:下游需求增长低于预期,外部配套供应不及预期,订单交付进度不及预期。