传智教育(003032)季报点评:Q3延续亮眼表现 降本增效成果显著

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:孟鑫 日期:2022-11-01

业绩概况:2022Q1~Q3 营收同增27.14%至6.23 亿元,归母净利润同增160.64%至1.66 亿元。公司2022Q1~Q3 营收同增27.14%至6.23亿元,归母净利润同增160.64%至1.66 万元,接近此前业绩预告上限。

    其中2022Q3 营收同增25.98%至2.35 亿元,归母净利润同增108.80%至7817.27 万元。

    疫情影响减弱,招生延续回暖趋势。公司自2022Q1 以来招生持续转暖,2022Q1/Q2/Q3 末合同负债分别为2.43/2.13/2.32 亿元,相较环比再增长,主要受益于Q2 上海等地疫情对招生影响逐渐减弱,以及课程与就业口碑巩固。课程交付方面,在全国多地受到疫情影响的情况下,公司通过强化线上课程服务提升了学员的课程参与情况,且从基础班到就业班的转化情况未收到疫情显著冲击,就业班报名人数有所增加,收入端实现逆势增长。

    降本增效成果显著,盈利水平有所提升。公司通过运营管理改善实现降本增效——①疫情前期教室空余现象显著减少,班均人次提升;②冗余师资精简,排课人效提升;③在保证教学效果前提下,讲6 个月课程缩短至5个半月,提升教学效率。2022Q1~Q3 毛利率为60.22%,同比+11.31PCTs,其中2022Q3 毛利率61.73%,同比+7.87%,2022Q1~Q3 销售/管理/研发费用率分别为15.68%/10.10%/8.07%,同比+0.35/-1.24/-1.89PCTs,盈利能力全面改善,2022Q1~Q3 净利率同比大幅提升13.62PCTs 至26.60%。

    中期关注招生数据转好,长期关注网点扩张及学历业务拓展。目前公司教学中心仍有较为充裕的容量空间,招生与消课良好推进,驱动业绩增长可持续;长期看IPO 项目中上海、深圳等培训中心扩建以及南昌、青岛等培训中心新建有序推进,打开主业成长天花板,同时凭借长期以来与学历学校教研、教学多方面合作优势,公司在中职至高职等学历教育领域稳步延伸,公司于2021 年12 月投资举办的传智互联网中等职业技术学校秋季正式开学,有望与原有培训主业建立良好协同,符合国家职业教育鼓励方向,或成为业绩增长新引擎。

    投资建议。根据2022 三季报,我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润预测至1.94/2.40/2.92 亿元,同增152.7%/23.6%/21.6%,对应EPS 0.48/0.60/0.73 元,现价对应PE 32.6/26.3/21.7X,维持“买入”

    评级。

    风险提示:疫情或影响学员参加培训意愿;市场竞争加剧风险;IT 培训需求下降风险;拓展过程中公司业绩不达预期。