四川双马(000935)2022三季报点评:私募股权投资收益高增 看好未来业绩

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘欣琦/孙坤 日期:2022-10-31

  本报告导读:

      公司2022Q3实现调整后营收和净利润同比19%/18%,继续保持高增,私募股权业务投资收益高增是业绩增长的核心驱动力,随着公司项目持续退出,看好业绩爆发。

      投资要点:

      维持“增持”评级,维持目标价33.16元/股,对应2022年17xP/E:

      公司2022Q3 调整后营收(含私募股权投资收入)为15.13 亿元,同比+18.64%,归母净利润为7.65 亿元,同比+17.79%。我们维持22/23/24 年归母净利润预测为15.25/20.37/31.04 亿元,对应EPS 为2.00/2.67/4.07 元。维持“增持”评级,维持目标价33.16 元,对应22年17xP/E。

      私募股权业务投资收益推动利润持续高增:公司营收及利润高增,核心驱动力为私募股权业务投资收益快速增加,前三季度私募股权业务投资收益9.36 亿元,同比增长305%,营收增量贡献度为81%。投资收益的高增主要得益于公司联营基金盈利的增加,公司当前管理和谐锦豫、和谐锦弘两只私募股权基金,并分别持有15%和10%的份额,经过5 年时间运作两只基金均已进入退出期,两只基金所投优质项目的退出带来了公司盈利的高增长。

      项目退出兑现收益,继续看好公司私募股权业绩爆发:公司两只基金聚焦于先进制造、新能源等行业,持续挖掘优质项目,投资了多家锂电、光伏、半导体等领域的优质公司。经过5 年时间,这些项目逐步进入退出期兑现收益。其中,所投公司中微公司、翱捷科技已于科创板上市,还有屹唐半导体、捷氢科技、蜂巢能源等公司计划上市,随着所投项目逐步进入退出期,预计公司跟投收益及业绩报酬将加速兑现,业绩有望爆发。

      催化剂:全面注册制落地, 所投资产加速上市。

      风险提示:私募股权投资行业景气度下降,监管政策变动。