铜冠铜箔(301217):标箔需求承压+加工费下调+限电影响业绩 预计Q4环比改善

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:朱玥/马天一 日期:2022-10-31

事件

    公司22 年前三季度实现营收27.60 亿元,同比-10%,归母净利润2.28 亿元,同比-20%,扣非归母净利1.86 亿元,同比31%。

    其中22Q3 实现营收7.81 亿元,同比-32%,环比-25%,归母净利润0.35 亿元,同比-69%,环比-62%,扣非归母净利0.16 亿元,同比-84%,环比-80%。

    简评

    量:标箔需求承压+限电短期影响出货量,但产能爬坡顺利预期全年出货量达4.2 万吨

    预计22Q3 公司铜箔出货0.85 万吨,其中锂电铜箔0.3 万吨,标箔0.55 万吨,环比小幅下降,主要系:1)Q3 电子信息市场消费低迷,PCB 铜箔需求较弱、订单减少;2)安徽限电导致产线限产,影响产量。

    IPO 标箔项目1 万吨已于10 月投产,预计公司当前产能5.5 万吨,其中锂电铜箔2 万吨、标箔3.5 万吨。22Q4 随着需求好转、限电影响消除、新产能投产,预计全年铜箔出货4.2 万吨,其中锂电铜箔1.6 万吨、标箔2.6 万吨。

    利:加工费下调影响单位盈利,预计22Q4 环比改善预计22Q3 公司单吨扣非净利0.18 万元/吨,环比-0.6 万元/吨,主要系Q3 铜价下行导致电池厂去库存,铜箔加工费下调0.4-0.5 万元/吨,其中标箔降幅大于锂电箔;同时产生少量库存跌价。预计随着22Q4 加工费基本保持平稳,以及公司产能利用率提升,盈利能力将环比改善。

    22Q3 公司非经常性损益 0.19 亿元,环比+30%,主要来自政府补贴0.14 亿元。

    盈利预测

    预计2022-23 年公司归母净利润3.0、5.1 亿元,对应PE 为33、20 倍。

    风险提示

    1)下游新能源汽车产销不及预期:销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期;产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期,进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。