恒生电子(600570)2022年三季报点评：利润改善超预期 长期有望稳健增长

事项：

    公司发布2022 年三季报：前三季度，收入37.4 亿，同比增长19.74%；归母净利润1149.3 万；归母扣非净利润3.3 亿，同比增长20.48%。Q3 单季，收入13.51 亿，同比增长26.45%；归母净利润1.07 亿；归母扣非净利润2.21 亿。

    评论：

    业绩稳健增长，大资管IT 增速喜人。2022 年前三季度公司实现收入37.4 亿，同比增长19.74%，分业务来看：大零售IT8.44 亿，+10.07%；大资管IT15.99亿元，+28.05%；数据风险与平台技术业务2.57 亿元，+25.09%；企金、保险核心与基础设施IT 业务3.05 亿元，+8.81%；互联网创新业务6.06 亿元，+15.76%；非金融业务1.27 亿元，+31.05%。整体来看公司收入表现稳健，大资管IT 表现亮眼。

    费用管控效果显著带来盈利能力提升。2022 年Q3 单季，公司毛利率为70.1%，同比增加3.2pct，逐步恢复。费用端，公司Q3 单季销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.14%（-3.58pct）、14.39%（+0.29pct）、39.07%（-7.41pct），管理费用率平稳，销售与研发费用率管控效果显著，使得公司扭转1-2 季度的亏损，Q3 实现归母净利润1.07 亿、归母扣非净利润2.21 亿，公司盈利能力有望持续提升。

    金融市场改革持续推进，公司为行业领头羊有望受益。中国人民银行行长易纲报告中提到，2022 年金融改革开放取得新进展，其中包括：1）发展多层次金融市场：做好全面实行股票发行注册制各项准备；推出科创板做市商制度、推动北交所转板上市制度正式落地等。2）扩大高水平金融对外开放。下一步，金融市场改革还将深化，提出要加强资本市场基础制度建设、适时全面实行股票发行注册制等。我们认为金融市场改革持续推进有望带来相关IT 系统的建设需求，公司作为金融IT 领头羊或受益。

    金融IT 龙头，有望稳健增长。公司Q3 费用管控效果显著，未来盈利能力或进一步提升。我们维持预计22-24 年EPS 分别0.83 元、1.04 元、1.29 元，以10 月28 日收盘价计算，对应22-24 年PE 分别为47/37/30，参考公司历史估值水平及龙头地位，我们给予公司23 年50 倍PE，对应目标价约50 元，维持“强推”评级。

    风险提示：资本市场波动，监管风险，新进入者带来激烈竞争。