深度*公司*雅克科技(002409)：业绩稳健增长 LNG板材业务高速发展

公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收31.67 亿元，同比增长17.63%；实现归母净利润4.63 亿元，同比增长18.88%；扣非归母净利润4.54 亿元，同比增长26.40%。

    公司三季度单季度实现营收11.08 亿元，同比增长24.67%，环比增长1.35%；实现归母净利润1.82 亿元，同比增长23.21%，环比增长36.90%。公司业绩稳健增长，电子材料业务稳步推进，LNG 板材业务高速发展，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    业绩稳健增长，盈利能力稳中向好。受益于公司电子材料业务推进顺利，以及LNG保温绝热板材需求旺盛，公司前三季度及单季度业绩同比、环比均实现增长。公司盈利能力稳中向上，前三季度毛利率为31.53%，同比提升3.33pct；净利率为15.25%，同比提升0.54pct。三季度单季度毛利率为34.80%，同比提升6.38pct，环比提升6.87pct；净利率为16.98%，同比提升0.05pct，环比提升4.17pct。另一方面，韩元汇率波动带来汇兑收益，前三季度财务费用为-0.66 亿元，同比下降887.73%。预计全年公司经营业务和业绩保持稳健增长。

    在建工程大幅新增，电子材料业务稳步推进。截至2022 年三季度末，公司在建工程为8.03 亿元，相较于期初2.36 亿元增长239.64%，主要原因为母公司、江苏先科、华飞电子国产化项目新增投资。根据中报披露，上半年华飞电子球形硅微粉业务发展顺利，实现满产满销；新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目正有序推进；雅克华飞拟通过引进当前国际最先进的生产线和生产工艺，建设形成年产3.9 万吨半导体核心材料项目；新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂项目正在建设中。公司持续推进电子材料业务布局，未来宜兴工厂等产能的逐渐投放将为公司业绩增长注入动力。

    LNG 船市场高景气，LNG 板材业务快速增长。受俄乌冲突影响，LNG 运输船市场迎来爆发。根据中报披露，公司与多家国内外客户签署LNG 保温绝热板材销售合同，在手订单充足；公司已陆续完成沪东中华造船（集团）有限公司、江南造船有限责任公司等船舶制造企业的订单并进行交付，参与的GBS02 项目也完成并交付；公司LNG储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目正有序推进，次屏蔽层车间设备安装已经完成，进入产线调试阶段，组装二车间厂房土建和钢结构建设正在进行中。根据公司重大合同公告，报告期内公司中标北京燃气天津南港LNG 应急储备项目储罐二阶段项目，中标金额4.83 亿元；公司与沪东中华造船签署LNG 增强型聚氨酯保温绝热板材销售合同，合同金额20.66 亿元。三季报披露的合同负债、预收账款分别同比增长。

    公司LNG 保温绝热板材业务进入高速发展新阶段。

    估值

    公司业绩增长稳健，前驱体等电子材料业务稳步推进，LNG 保温绝热板材业务高速发展，维持盈利预测，预计2022-2024 年每股收益分别为1.32 元、1.78 元、2.34 元，对应PE 分别为44.2 倍、32.8 倍、24.9 倍。看好公司中长期成长，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格波动风险，汇率波动风险，并购整合风险，商誉减值损失风险。