禾丰股份(603609)：三业务景气共振 季报业绩超预期

　　本报告导读：

    　　饲料业务困境反转，行业复苏在即；肉禽养殖屠宰景气度高，公司盈利能力超行业平均水平，猪鸡共振，饲料复苏，公司业绩超预期。

    　　投资要点：

    　　业绩超预期 ，维持“增持”评级，提高目标价至16.16 元。2022 年前三季度营收235.22 亿，同比+8.08%，归母净利润3.50 亿，同比+623.67%，业绩增速超预期。基于饲料业务复苏，禽养殖利润大增，肉禽景气周期有望提前，上调2022~2023 年EPS 至0.61/1.23 元（前值0.52/0.97 元），下调2024 年EPS 至1.36 元（前值1.63 元）。给予2022 年饲料15X PE，给予48 亿市值，肉禽养殖屠宰业务30X PE，给予100 亿市值，市值目标148 亿，对应目标价16.16 元（前值16.12元），维持增持评级。

    　　饲料：困境反转，复苏在即。东北生猪养殖复产较早，带动饲料业务复苏。行业数据看，7~8 月全国猪饲料环比分别增长4%和8.5%，公司单三季度饲料销量大幅增长。2022 年5 月后能繁母猪存栏逐步增长，预计2023Q1 生猪存栏增长，饲料行业有望整体复苏，公司饲料业务增速更快。

    　　白羽鸡：盈利超预期，生猪养殖盈利改善。公司已建立完整一体化肉鸡产业链，前三季度预计参控股合计屠宰肉鸡5.2 亿羽，同比略增，单三季度公司参控股合计屠宰2 亿羽，同比+10%。2022Q2~Q3 肉鸡价格高位，鸡苗价格低于或持平于成本线，公司肉禽养殖和屠宰业务盈利能力高于行业。生猪方面，三季度猪价创新高，公司强化猪场管理，提升养殖效率，生猪业务实现单季盈利。

    　　风险提示：原料价格大幅上升的风险、禽畜价格大幅波动的风险