兆讯传媒(301102)：疫情影响高铁媒体网络扩张进展 业绩增长承压

　　事件：兆讯传媒于10 月25 日公布2022 年三季报。2022 年Q3，公司实现营业收入1.55 亿元，同比减少9.83%；归母净利润0.63 亿元，同比下降18.09%。2022 年前三季度，公司实现营业收入4.18 亿元，同比增加0.82%；归母净利润1.30 亿元，同比下降18.47%。

    　　疫情拖累广告行业景气，公司收入增长承压，广告宣传费维持高位。

    　　2022Q2 以来，国内疫情多点频发，广告行业景气度受到较大负面影响，公司营收增长速度放缓。公司处于业务拓展重要阶段，广告宣传费自2021Q4 以来已连续四个季度维持高位。2022Q3，公司销售费用超过2800万元，为去年同期的2 倍。较高的费用率影响公司利润。

    　　高铁媒体扩张进度受疫情影响，客户回款情况较差。公司在高铁站点的数字媒体网络拓展是公司业绩重要增长点。但受疫情影响，公司媒体建设速度放缓，在建工程同比下降40.71%，将在中短期内影响公司成长速度。同时，疫情下，公司广告主回款变慢，应收账款同比增加32.01%。

    　　裸眼3D 业务运营屏数未增加。报告期内，公司在广州和太原打造的1400平方、550 平方裸眼3D 大屏处于正常运营状态，未来，公司将按照投资进度在所规划的其他城市陆续办理相关手续并进行落地。

    　　盈利预测：考虑到高铁数媒点位扩张进度放慢、裸眼3D 落地进展和疫情防控趋势，我们继续下调预期，预计公司2022 年/2023 年/2024 年实现营收6.9 亿元/9.0 亿元/11.7 亿元，对应归母净利润2.0 亿元/3.0亿元/4.1 亿元，对应EPS 为1.00 元/1.50 元/2.03 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素