金证股份(600446)：证券IT单季度收入增长69% 资管IT实现新客户突破

　　投资要点：

    　　事件：公司公布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入43.66亿元，同比增长4.02%，归母净利润1.38 亿元，同比减少37.54%；扣非净利润8,990.10 万元，同比减少23.62%。

    　　金融行业收入符合预期，核心业务表现良好。公司单三季度实现收入16.34 亿元，同比增长2.41%，符合市场预期。其中金融IT 行业前三季度收入同比增长8%，单三季度增长1%，两项核心业务，证券IT 单季度增长69%，资管IT 增长12%，核心业务取得了良好的表现。

    　　证券IT FS2.0 在重点客户上线成功，资管IT 实现0 的突破。1）公司新一代证券综合业务平台FS2.0 在安信证券整体上线，此外核心部件与中金财富、广发证券等客户签约，2）2022 年证券IT 新增需求包括沪深新债券、北交所、上交所流式报盘改造等，3）资管IT综合理财平台在UBS 瑞银和大河财富项目上线，实时估值在鹏华基金完成测试，理财子在建信金科、浙江省农商行新签约；4）公司目前核心系统已经完成信创适配，预计明年公司有望获得更多建设机会。

    　　归母净利润受到非经常项目影响，费用控制良好。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润1.38 亿元（上年同期2.21 亿元），同比下降37.54%，主要原因是上年同期参股子公司金智维增资扩股，公司对外转让部分金智维股权，合计确认投资收益1.15 亿元，本报告期不涉及此项投资收益。单三季度经营性现金流入同比下滑8.7%，主要由于占现金流体量较大的智慧城市和分销类项目受到疫情影响严重，同时我们预计金融IT 业务现金流正增长、与收入增速基本吻合。三季度单季薪酬同比增长12.6%，相比上个季度基本稳定，费用控制良好。

    　　股权激励下全年增长目标更有信心。上半年公司公布了新的股票期权激励计划，主要针对公司核心管理层和技术人员共40 人，授予股票期权2120 万份，约占公司总股本的2.25%。

    　　考核目标为，2022-2025 年扣非归母净利润目标分别为2.00 亿元、2.85 亿元、4.00 亿元、4.80 亿元，相比2021 年扣非归母净利润分别增长3.5%、47.4%、106.9%、148.3%。

    　　盈利预测和评级：维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为73.63、85.92、100.29 亿元，净利润预测为3.22，3.90、5.27 亿元。对应2022 年估值34 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游客户自研替代第三方IT 供应商风险，证券IT 投入周期性风险，资管IT 客户开拓节奏可能低于预期。