中金公司(601995)：受景气度拖累业绩修复放缓 投行优势维持

事件：公司发布三季度业绩，前三季度营业总收193.93 亿，同比-11%；归母净利润60.12 亿，同比-19%；前三季度ROE 7.11%，同比下降3.20pct。

    受股债景气度拖累，业绩修复放缓。前三季度公司实现营业收入193.93 亿，同比-10.6%，归母净利润60.12 亿，同比-19.3%；第三季度营收72.62 亿，同比+0.5%，环比+2.9%，归母净利润21.71 亿，同比-11.3%，环比-0.5%。

    22Q3 总资产规模6474 亿，同比+2%，环比-5%，归母净资产940 亿，同比+16%，环比+4%。前三季度ROE 7.11%，同比-3.2pct。经营杠杆率5.87 倍，较上年末下降约0.63 倍。业绩构成看，自营业务占比40%，仍为贡献第一大板块，投行业务占比26%，经纪业务占比21%，资管业务占比6%，信用业务占比2%，其他占比10%。

    收费类业务：投行增速亮眼，资管同比增长，经纪受景气度影响短期波动。

    （1）财富管理业务受景气度拖累业绩承压。前三季度证券经纪业务净收入37.28 亿，同比-17.5%，变化幅度好于Q3 市场股基规模增速-26%。Q3 单季度经纪业务净收入11.45 亿，同比-33.4%，环比-7.9%。公司高净值客户优势明显，坚定推进买方投顾转型，“中国50”和“微50”业绩出众，预期产品和客群优势持续巩固财富管理护城河。（2）受益于再融资业务高景气，投行收入高增。前三季度投行业务收入46.57 亿，同比+13%，第三季度投行业务收入19.76 亿，同比+37%，环比+70%。股权融资方面，第三季度再融资发力，IPO 因基数原因下滑。前三季度完成IPO 项目27 单，主承销规模634亿，同比+15%，市场份额13%，排名行业第二，再融资规模1052 亿，同比+11%，第三季度IPO规模190亿，同比-55%，再融资规模792亿，同比+271%。

    债权融资方面，22 年前三季度承销规模7090 亿，同比+40%，第三季度债权承销规模2230 亿，同比-18%。公司坚持区域化、资本化、国际化的投行战略，全面注册制落地后，公司投行的竞争优势有望持续兑现。（3）资管业务逆势增长。前三季度资管收入10.51 亿，同比+11%，第三季度资管收入3.46亿，同比+7%，环比-3%，预期公司资管规模维持，大公募型产品占比进一步提升。公司持续推动主动管理转型，优化结构布局高费率产品，资管主动化转型领跑行业，资管收入有望维持增长态势。

    风险提示：1）全面注册制推进不及预期；2）二级市场大幅波动、交易清淡。