家家悦(603708):营收稳健增长 烟威地区外逐步培育

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:丁浙川/李秀敏/潘威全 日期:2022-10-31

  公司发布2022 年三季报,2022 年22Q3 单季度公司实现收入45.84 亿元(+4.13%),归母净利润0.14 亿元(+69.33%),扣非后归母净利润0.02 亿元(+0.52%)。公司持续培育烟威地区外的山东其他区域及山东省外区域,并持续进行多业态探索,优化门店网络布局,维持“增持”评级。

      营收稳健增长,烟威地区外持续培育。公司2022 年前三季度实现营业收入139.63 亿元(+5.76%),归母净利润1.87 亿元(-2.40%),扣非后归母净利润1.58 亿元(+2.16%)。22Q3 单季度公司实现收入45.84 亿元(+4.13%),归母净利润0.14 亿元(+69.33%),扣非后归母净利润0.02 亿元(+0.52%)。

      分业态来看,22Q3 综合超市/社区生鲜食品超市/乡村超市/其他业态分别实现营收70.72 亿元/37.19 亿元/15.48 亿元/1.31 亿元, 同比变动+8.87%/+3.47%/-3.45%/-3.84%。分地区看,22Q3 山东烟威地区/山东其他地区/ 省外地区实现营收66.89 亿元/37.83 亿元/19.97 亿元, 同比+1.64%/+12.04%/+6.75%。

      毛利率有小幅下降,费用率总体管控良好。2022 年前三季度公司综合毛利率23.24%(-0.58pct)。分地区看,山东烟威地区毛利率为20.12%(+0.05pct);山东其他地区毛利率为18.82%(-0.93pct),主要由于新增门店较多,新业态会员店、折扣店主要在该区域,毛利率略降;省外地区毛利率为17.03%(+1.35pct),主要系省外地区处于培育期,同期毛利率相对较低,但通过供应链整合,商品结构优化,毛利率显著提升。费用方面,销售/管理/财务费用率分别为17.73%/1.94%/1.56%,同比-0.70pct/-0.09pct/+0.12pct,费用总体管控良好。

      区域密集立体化战略下,公司持续拓店及优化门店。公司坚持区域密集立体化战略,2022 Q3,公司新开直营门店20 家,其中山东省16 家,北京2 家,其他省份2 家;2022Q3 关闭门店11 家,闭店主要因经营未达预期或业态调整优化等。至报告期末,公司门店总数1006 家,其中直营门店969 家,加盟店37 家。

      投资建议:公司坚持区域密集立体化战略,持续培育烟威地区外的山东其他区域及山东省外区域,并持续进行多业态探索,优化门店网络布局。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为2.13/2.99/4.12 亿,维持“增持”

      评级。

      风险提示:跨区域扩张不及预期;线上业务发展不及预期;疫情反复