华泰证券(601688):投行、资管业务表现亮眼 投资业务短期承压

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/张成凌/杨海盟/衣冠英/朱丽芳 日期:2022-10-31

事件:华泰证券发布2022 三季报,前三季度实现营业收入236 亿,同比-12%;归母净利润78 亿,同比-29%。前三季度ROE5.35%,同比-2.96PCT。

    总体概览:2022 年前三季度实现营业收入236 亿,同比-12%;归母净利润78 亿,同比-29%。公司总资产规模8618 亿,较上年末+6.8%;归母净资产1585 亿,较上年末+6.8%;经营杠杆4.58 倍,较上年末+0.11 倍。前三季度ROE5.35%,同比-2.96PCT。Q3 营收75 亿,同比-14%、环比-16%;归母净利润24 亿,同比-25%、环比-23%。收入结构方面,前三季度分部业务占比分别为经纪29%、投资24%、投行16%、资管14%、信用11%、其他6%。

    收费类业务:轻资本业务表现亮眼。经纪业务受景气度拖累业绩承压。经纪业务收入53 亿,同比-11%;Q3 单季收入18 亿元,同比-28%、环比持平,变化幅度与Q3 市场股基规模同比增速-26%基本一致。投行业务服务生态持续推进,IPO 发力,季度回暖收入大幅增长。投行业务收入29 亿元,同比+9%。

    Q3 单季收入12 亿元,同比+45%、环比+56%。IPO 主承销规模297 亿,同比+55%,再融资规模1052 亿,同比+11%;债务融资承销规模6767 亿,同比+11%。资管业务主动管理转型效果显著,收入环比高增。资管业务收入26 亿元,同比+11%。Q3 单季收入9 亿元,同比+7%、环比+34%。

    资金类业务: 重资本业务整体承压。投资业务承压拖累业绩。自营业务收入44 亿,同比-54%。Q3 单季收入7 亿元,同比-72%、环比-64%,公司持续发力权益类衍生品业务,增加债券投资规模,扩表背景下市场大幅波动,自营投资受影响较大拖累业绩。信用业务环比改善。利息净收入21 亿,同比-31%。Q3 单季收入7 亿元,同比-37%、环比+20%。融出资金1022 亿,较去年末-13%,两融业务规模持续收缩;买入返售金融资产142 亿,同比+21%。

    投资建议:维持强烈推荐投资评级。公司具备前瞻战略布局,依托长期的科技高水位投入、客群高规模与高质量的优势,看好公司数字化财富管理服务水平和客需驱动的投资盈利能力的提升以及带来业绩持续高表现。展望后市,大会胜利闭幕,三季度GDP 增速3.9%成绩喜人,后续经济刺激政策和灵活的货币政策同样有望提振市场信心。行业政策方面,中证金融下调转融资费率,两融标的扩围,全面注册制预期Q4 落地,对市场和券商板块均形成催化。

    基于景气度波动,我们下修公司22/23/24 年归母净利润分别为107 亿/143 亿/180 亿,同比-20%/+34%/+26%,假设22 年PB 修复到1 倍对应目标价16.39元,空间+37%,维持强烈推荐。

    风险提示:权益市场大幅波动、创新政策低于预期、同业竞争加剧。