华泰证券(601688)2022年三季报业绩点评：投资业务承压 投行加速增长

本报告导读：

    投资业务净收入同比下滑59%拖累整体业绩；公司投行业务优势凸显，场外衍生品竞争优势持续增强，有望带动整体业绩超预期发展。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价 28.45元/股。2022Q1-Q3，营业收入/归母净利润236.18/78.21 亿元，同比-12.22%/-29.21%；业绩符合预期。考虑到当前市场波动情况，我们下调公司盈利预期为22-24 年EPS 为1.11/1.43/1.77 元（调整前为22-24 年EPS 为1.34/1.83/2.19 元）；考虑到公司投行优势显著，有望更好把握金融服务实体经济强化背景下的业务发展机遇，维持目标价28.45 元/股，维持“增持”评级。

    市场回调带动投资业务净收入同比下滑59%拖累整体业绩，资管与投行业务逆势正增长，提振整体业绩。1）市场回调背景下，公司投资业务同比-58.98%至47.15 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）下滑总量的132.07%，是整体业绩下滑的核心因素；投资收入下降则主要因投资收益率同比下滑2.05pct 至1.14%；2）资管业务净收入同比+11.21%至25.97 亿元，投行业务同比+9.39%至29.05亿元，分别贡献调整后营收增量的5.10%和4.86%，减缓下滑幅度。

    公司投行业务专业化能力凸显，场外衍生品竞争优势持续增强，有望带动自身超预期发展。公司持续构建以客户为导向的场外衍生品业务体系，竞争优势不断增强；积极推进以投行客户为中心的平台化和生态化战略，有望更好把握金融服务实体经济背景不断强化、注册制相关政策加快落地趋势下的投行业务发展机遇，加速自身发展。

    催化剂：注册制相关政策加速落地；机构客户多样性需求旺盛。

    风险提示：政策推进力度不及预期，权益市场大幅波动。