深度*公司*华阳集团(002906)：Q3业绩高速增长 汽车电子产品前景看好

　　公司发布2022 年三季报，前三季度共实现营业收入40.1 亿元，同比增长28.0%；归母净利润2.7 亿元，同比增长28.3%；每股收益0.56 元。其中Q3 实现营业收入15.2 亿元（+41.0%），实现归母净利润1.0 亿元（+46.2%）。公司汽车电子业务新产品加速落地，HUD 产品加速升级，精密压铸业务部分技术有所突破，业绩有望持续高增长，长期发展看好。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为0.80 元、1.23 元、1.72 元，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　Q3 收入快速增长，业绩表现稳健。公司前三季度实现营业收入40.1 亿元，同比增长28.0%，汽车电子及精密压铸产品销量增长带来营业收入快速提升。前三季度毛利率同比下降1.0pct，预计是缺芯导致上游零部件价格上涨等所致。销售费用同比下降8.0%；管理费用同比增长7.7%；研发费用同比增长39.5%，主要是研发投入增加所致；财务费用同比大幅下降，主要是汇兑收益变动所致；四项费用率同比下降1.7pct。收入同比增长、毛利率及费用率同比下降，加之投资收益同比下降0.2 亿元（-64.5%），信用及资产减值损失同比增加0.1 亿元（+60.4%），前三季度归母净利润2.7 亿元，同比增长28.3%。其中Q3 收入同比增长41.0%，毛利率同比下降0.8pct；研发费用同比增加0.43 亿元，四项费用率同比下降2.0pct，信用及资产减值同比增加0.1 亿元，实现归母净利润1.0 亿元（+46.2%），业绩高速增长。

    　　产品矩阵不断拓宽，HUD 加速发展。智能化是汽车产业重要发展方向，公司拥有丰富的智能座舱 产品线，座舱域控获多家企业定点，部分项目量产爬坡。AR-HUD 技术路线不断丰富，双焦面AR-HUD 产品取得重大技术突破并获得定点项目；斜投影AR-HUD 产品已向市场推广；LCoS AR-HUD与华为合作携手开发；光波导AR-HUD 与珑璟光电战略合作携手开发。

    　　HDU 产品获长城、长安、吉利、广汽、及蔚小理等多家客户定点项目，客户结构持续改善。智驾业务持续推进，新设子公司华阳驭驾专注智能驾驶业务。与地平线合作的智驾域控产品正在推广。压铸业务覆盖面持续拓宽，定点项目不断增加，收入有望持续提升。

    　　产能持续高速扩张，智驾技术积极储备。公司非公开发行股票议案已获证监会受理，拟募集资金总额不超过20 亿元，投资于华阳通用和华阳多媒体的智能汽车电子产品、汽车轻量化零部件产品、智能驾驶平台产能的建设。根据可行性分析报告，汽车电子产品项目达产后分别有望实现内部收益率22.50%、27.05%，投资回收期分别为6.68、6.73；轻量化零部件项目达产后分别有望实现内部收益率17.78%，投资回收期6.83 年。智能驾驶平台研发项目主要用于设备投资和研发。公司产能扩张、加强智能驾驶技术积累，有利于获得更多订单，推动业绩持续高增长。

    　　估值

    　　我们预计公司 2022-2024 年每股收益分别为0.80 元、1.23 元、1.72 元，公司 在汽车电子、精密压铸、智能驾驶等领域前景良好，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　1）汽车销量不及预期；2）疫情反复停产。3）智能化渗透率不及预期。