腾远钴业(301219):计提减值轻装上阵 一体化项目稳步推进

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:覃晶晶 日期:2022-10-31

事件:公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度公司营业收入36.55 亿元,同比增长25.10%;归母净利润为4.22 亿元,同比降低44.45%。其中2022Q3 营业收入9.67 亿元,同比降低12.88%,环比降低12.36%;归母净利润-1.25 亿元,同比降低148.04%,环比降低238.24%。

    铜钴产销稳步增长,高价钴历史库存拖累盈利,未来价格有望企稳。

    ①价:二季度以来铜钴价格自高点回落,2022 年Q3 铜钴价格环比同比继续下降。今年4 月德班港洪灾限制原料运输,三季度物流恢复后高价原料运达国内。2022 年Q3 LME 铜均价7,724 美元/吨,同比下降17.78%,环比下滑18.71%。MB 标准级钴低价25.75 美元/磅,同比降低31.81%%,环比下滑6.51%。当前三元市场需求维持景气,钴价继续下行或吸引收储,未来钴价格有望企稳。

    ②量:受益于刚果腾远3 万吨铜项目逐步投产放量,公司铜产销同比提升;刚果腾远1 万吨钴中间品项目放量拉动产销,钴产品产销同比增长。

    计提减值轻装上阵,看好价格企稳上涨后公司盈利能力提升。2022年Q1-Q3 公司计提信用减值损失-0.05 亿元;计提资产减值损失3.05 亿元,全部来源于存货跌价损失。公司本次计提信用减值损失、资产减值损失共计3.00 亿元,考虑所得税影响后合计降低公司2022年前三季度所有者权益2.55 亿元。

    一体化项目稳步推进,夯实核心竞争力。据公司公告,截至三季度末,①腾远本部年产2 万吨钴、1 万吨镍金属量项目(二期)中1.35万 金属吨钴盐部分浸出、萃取车间进入设备调试阶段,成品车间进入水试阶段,预计2022 年12 月前竣工投产;1 万金属吨镍浸出、萃取车间正在进行辅助设备、管道、电气等施工安装,预计2022年12 月前竣工投产。②15,000 吨电池废料综合回收车间拆解线、破碎线已进入试产阶段。③铜方面,2022 年末刚果腾远预计实现电积铜4 万吨产能,2023 年三期建设完成之后电积铜产能将达6 万吨。

    公司加快一体化项目建设,进一步夯实冶炼加工核心竞争力。

    投资建议:由于年内铜钴价格出现较明显下跌,我们调整全年铜钴价格预期为0.87 万美元/吨和30 美元/镑。未来随着公司一体化项目 逐步推进,我们认为公司发展空间可期。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为43.71、79.68、102.13 亿元,实现净利润7.34、13.97、18.07 亿元。对应EPS 分别为3.24、6.16、7.97 元/股,目前股价对应PE 为20.07、10.9、8.4 倍。维持“买入-A”评级,6 个月目标价110 元/股。