中科电气(300035):出货保持高增 盈利有所修复

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/叶之楠 日期:2022-10-31

事件描述

    中科电气发布三季报,2022Q3 实现收入17.1 亿元,同比增长202.9%,环比增长45.7%;扣非净利润1.80 亿元,同比增长102.7%,环比增长25.9%;归属净利润1.63 亿元,与扣非净利润之间的偏差是预提财务费用。

    事件评论

    拆分来看,预计负极出货3.5 万吨左右,较二季度增长30%以上,高于行业增速,体现客户和产品布局的阿尔法。单吨净利预计在0.5 万元左右,较二季度略有提升,主要是涨价传导、石墨化自供率提升的带动,不过由于原材料涨价的进一步体现,公司成本也有所上升。从毛利率口径看,2022Q3 公司综合毛利率为18.4%,环比下降2.2pct,不过毛利口径环比增长30%,说明毛利率口径的波动可能与负极价格上涨、磁电装备收入占比下降有关。此外,投资净收益0.2 亿元,主要为集能的贡献;研发费用0.6 亿元,环比增加0.29 亿元,研发费用率上升至3.5%,也反应了公司积极的新产品配套开发。2022Q3 经营性现金流金净额仍为-7.2 亿元,主要是应收账款和存货的增加,考虑到公司客户结构优质,预计更多是商务条件和生产周期所致,整体影响不大。

    公司同时发布了项目投资公告,拟在兰州新区投资建设10 万吨负极一体化项目,固定资产投资额25 亿元,建设周期不超过36 个月,本次项目由中科星城科技与弗迪电池的合资公司投资建设。公司目前已规划了57.2 万吨负极成品、46.5 万吨石墨化产能,且与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能均成立了合资公司,与中创新航也形成股权合作,优质客户的强绑定逐步形成。

    展望来看,预计公司2022Q4 出货环比继续增长接近30%,全年超过12 万吨,较行业的阿尔法非常明显。盈利能力方面,2022Q4 考虑成品的快速放量,而新建石墨化需要爬坡,预计盈利能力相对平稳;2023 年尽管负极价格有一定压力,但考虑到石墨化自供率提升至70%,外协石墨化降价,公司盈利能力预计较当前稳中有升,继续推荐。

    风险提示

    1、新能源车销量不及预期;

    2、竞争格局恶化。