精工钢构(600496)2022年三季报点评：业绩稳增 订单回暖 积极布局BIPV

事项：

    公司发布2022 年三季报：报告期内，公司实现营业收入110.6 亿，同比+6.4%，归母净利润6.5 亿，同比+16.8%，其中22Q3 单季度实现营业收入37.8 亿，同比-4.6%，归母净利润2.7 亿，同比+18.7%。

    评论：

    营收、业绩稳步增长，毛利率提升，现金流改善。3Q22 公司营业收入110.6亿元，同比+6.4%；归母净利润6.5 亿元，同比+16.8%；扣非归母净利润6.2亿元，同比+18.1%；基本每股收益0.32 元，同比+16.8%；毛利率和净利率分别为14.7%和5.9%，同比分别+0.7pct、+0.5pct；费用率8.5%，同比+0.2pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.1pct、-0.1pct、+0.4pct、-0.1pct，费用率整体保持稳定；单季度来看，22Q3 公司营收37.8 亿，同比-4.6%，归母净利润2.7 亿，同比+18.7%，毛利率15.8%，同比+2.3pct、环比+1.1pct，单季度毛利率继续改善。3Q22 公司业绩增速高于营收增速，主要源于高毛利的EPC 总包订单提升和钢价下行推动毛利率提升，以及投资收益同比+29.6%。

    3Q22 公司收现比104.3%，同比+2.3pct；CFO 净额-5.7 亿元，同比-4.1%，略有改善。

    订单显著提速，EPC 积极推动，销售稳定增长。3Q22 公司新签合同金额146.3亿元，同比+12.0%，增速较22H1+5.0pct，个均合同额3943.0 万元，同比+8.0%。

    分业务类型看，专业分包一体化业务新签订单126.1 亿元，同比+23.0%，其中，工业企业类项目新签70.7 亿元，同比+37.0%，合营连锁业务新签项目4923.0万元，专利加盟业务再添三单（江西、陕西、河南）。22Q3 公司新签合同63.0亿元，同比+32.0%，环比+63.0%，较上半年明显提速，预计源于疫情后需求修复，以及相关工程逐步进入施工旺季。销量方面，前三季度公司实现钢结构销量81.0 万吨，同比+12.0%，其中22Q3 实现销量30.0 万吨，同比+13.6%。

    新业务持续布局，传统业务经营韧性较强。1）BIPV 方面，公司自09 年起布局光伏建筑，报告期内子公司精工工业与东方日升绿电建材签署战略合作协议，共同研发并注册“精昇”BIPV 品牌。十四五期间全国新增建筑太阳能光伏装机容量0.5 亿千瓦时，预计公司BIPV 业务规模将进一步提升。2）装配式建筑方面，子公司精工绿筑PSC 装配式集成建筑体系产品智能工厂实现年产100 万平米装配式建筑生产能力，产品生产效率和生产品质得到提升。随着政府保障性租赁住房政策的推动，预计将助推装配式建筑进一步发展。3）传统业务方面，公司报告期内工业企业新增订单增速最高，工业建筑86%来自于5G 等新兴产业，约60%订单来源于老客户，客户粘性较高，企业经营韧性较强。

    盈利预测、估值及投资评级：公司作为行业内民营龙头，订单和盈利能力稳步提升，我们预计公司2022-2024 年EPS 各为0.42/0.51/0.62 元，对应PE 分别为10x/8x/7x，根据历史估值法，给予2022 年15x PE，目标价6.3 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：原材料价格上涨，新增订单不及预期，BIPV 业务拓展不及预期，国内疫情反复。