景旺电子(603228):三季度稳健增长 高端产能释放+产品升级助力公司成长

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:王芳/刘博文 日期:2022-10-30

事件概述

    10 月28 日,公司发布2022 年三季报,2022 前三季度公司营业收入77.16 亿元,同比增长14.15%,归母净利润7.47 亿元,同比增长5.33%;扣非归母净利润亿元7.06,同比增长11.13%。2022 年前三季度公司毛利率为22.03%,同比下降2.27pct;净利率为9.86%,同比下降0.53pct。

    经测算,公司Q3 实现营收25.89 亿元,同比增长6.87%,归母净利润2.81 亿元,同比增长14.12%,扣非归母净利润2.81 亿元,同比增长26.28%,毛利率24.4%,同比提升1.04pct;净利率11.03%,同比提升0.95pct。

    Q3 营收增速平缓,净利润受毛利率提升及汇兑收益影响高增2022Q3 公司实现营收25.89 亿元,三季度PCB 下游需求相对平淡,营收同比增长6.87%,环比Q2 下降6.16%。受益于上游原材料覆铜板等降价,Q3 毛利率24.4%,同比提升1.04pct,环比提升2.46pct。四项费用率合计10%,同比下降2.1pct,主要受益于汇兑损益致使财务费用大幅减少,毛利率提升+费用率下降使得公司利润增速高于营收增速。

    公司客户优质,高端产能释放+产品升级带动公司业绩增长1)公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力,已积累一批优质客户,包括华为、海拉、天马、OPPO、vivo、富士康、海康威视、中兴、博世、Jabil、德尔福、西门子、法雷奥等国内外知名企业,公司产品质量高,多次获得海拉、华为、中兴、OPPO、vivo、海康威视、松下、大疆等国内外知名客户授予的优秀供应商称号。2)珠海景旺高多层(HLC)工程和HDI(含SLP)工厂是公司技术升级的主要载体,工厂高端产能逐渐释放,新工厂爬坡顺利,产品已经陆续通过重点客户验证。3)公司不断拓展新产品,公司在旗舰手机mSAP 板、无线通讯模组板、智能手机高阶HDI 主板、5G 基站高频高速混压板、汽车自动驾驶辅助系统ADCU 板及毫米波雷达板、HPC 高速线缆光模块板、Mini LED 等产品上实现了量产,同时在AR/VR 任意阶HDI 板、卫星通信高速板、400G 光模块板、高性能 CPU高阶 HDI 等技术上取得了重大突破,满足了客户对高端产品的需求,产品升级将使得公司产品保持竞争优势,带动公司未来业绩成长。

    投资建议

    考虑到外围环境波动,我们下调2022-24 年归母净利润至10.13/13.26/16.59 亿元,(此前为11.27/14.06/17.34 亿元),按照2022/10/28 收盘价,对应2022-24 年PE 17.3/13.2/10.6 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    新建产能不及预期,下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。