华泰证券(601688):投行资管业务表现稳健 持有金融资产跌价拖累业绩

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然/吴马涵旭 日期:2022-10-30

事件

    2022 年10 月28 日,华泰证券发布三季度业绩报告。

    前三季度,公司实现营业收入236.18 亿元,同比-12.22%;归母净利润78.21 亿元,同比-29.21%;归属于上市公司股东的净资产1585.15 亿元,同比+6.80%。Q3 单季度实现营业收入74.52 亿元,同比-14.09%;归母净利润24.46 亿元,同比-25.39%。

    简评

    公司单三季度实现手续费及佣金净收入41.9 亿元,其中经纪业务净收入17.8 亿元、投行业务净收入12.1 亿元、资管业务净收入9.3 亿元,分别占营收比重23.9%、16.3%、12.5%,投行业务占比明显提升;重资本方面,实现利息净收入6.9 亿元,投资业务净收入6.9 亿元, 占营收比重分别为9.3%、9.2%,相比去年同期均下滑。

    A 股行情低位震荡,散户交易热度下滑,公司佣金收入和客户资产规模均受影响。(1)经纪业务:Q3 公司经纪业务同比下滑27.7%/环比增长0.2%,截至季度末,代理买卖证券款1391.19亿元,较年初-5.68%,较上年同期-14.76%;(2)信用业务,前三季度公司实现利息净收入20.79 亿元,同比-30.82%,客户融资需求减少,公司季度末融出资金余额1022.09 亿元,较年初-12.60%,较去年同期-11.53%;另外,尽管股票质押业务用资规模较年初增加20.54%,但当前信用风险缓释,公司转回减值损失3.99 亿元。

    投行业务:公司财务顾问品牌效应凸显,再融资项目贡献增量。Q3 投资银行净收入同比增长45.0%/环比增长56.3%。

    按上市日统计,公司前三季度合计主承销股权项目金额1098.8亿元,同比增长3.4%,排名上升1 位至行业第4,其中担任定增项目财务顾问的数量明显增加。

    资产管理:主动管理规模提升,券商资管收入增长稳健。公司资管净收入同比增长7.3%/环比增长34.4%。

    (1)券商资管:截至2022H1,华泰资管公司管理资产总规模5016.13 亿元,其中公募资管规模同比增加380%至972.4 亿元。(2)基金管理:单三季度长期股权投资的投资收益为-1.9 亿元,或因旗下参股公募基金计提业绩报酬减少所致。南方基金三季度末公募管理净值10090.16 亿元,较去年同期+0.14%;非货币型公募管理净值5108.92 亿元,较去年同期-8.23%;华泰柏瑞基金三季度末公募管理净值2684.95 亿元,较去年同期+21.70%;非货币型公募管理净值1867.18 亿元,较去年同期+23.93%。

    自营投资:金融资产规模增长,投资收益受行情影响,成为业绩拖累项。投资业务收入6.86 亿元,同比下滑72.1%。Q3 末交易性金融资产3800.19 亿元,较年初+6.72%;衍生金融资产251.16 亿元,较年初+64.72%,较去年同期+75.86%。

    盈利预测与估值:预计公司2022-2024 年将实现营业收入341.7 元、411.7 亿元、452.6 亿元,对应同比增速-9.9%、+20.5%、+9.9%,实现归母净利润 116.8 亿元、161.9 亿元、170.13 亿元,对应同比增速分别为-12.5%、+38.6%、+4.1%,按照10 月28 日收盘价对应2022-2023 年PB 估值约为0.66 倍和0.61 倍,给予目标价15 元,维持“买入”评级。

    风险分析

    宏观经济剧烈波动,投资亏损风险:疫情反复扰动、海外衰退预期下,国内外消费、投资需求疲软,经济增速全年承压,证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情,或有盈利下滑风险。

    资本市场成交活跃度低迷的风险:资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑,从而影响证券公司佣金收入。

    政策发生重大变化给行业带来的不确定性:金融行业监管政策复杂多变,若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响,或将产生重大变化。