益丰药房(603939)：门店快速扩张 2022Q3业绩环比改善显著

事件：2022 年10 月28 日公司发布了2022 年第三季度报告，2022Q1-Q3 公司实现营收133.48 亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润8.24 亿元，同比增长18.34%。

    2022Q3 业绩环比改善明显，期待2022Q4 业绩持续改善：

    　　收入端，2022Q1-Q3 公司实现营收133.48 亿元，同比增长22.03%。其中，零售业务、批发业务分别实现营收120.92 亿元、8.73 亿元，分别同比增长20.46%、70.35%。利润端，2022Q1-Q3 实现归母净利润8.24亿元，同比增长18.34%。其中，2022Q1、Q2、Q3 归母净利润分别同比增长12.82%、15.46%、29.27%，2022Q3 业绩环比改善明显。

    门店持续快速扩张，各核心区域竞争优势进一步强化：

    　　公司以“巩固中南华东华北，拓展全国市场”为发展目标，快速拓展门店。截止至2022Q3，公司合计拥有门店9781 家（含加盟店1753 家），新增门店2116 家，门店持续快速扩张。其中，中南、华东、华北分别拥有门店5045 家、3699 家、1037 家，分别新增1286 家、563 家、267家。2022Q1-Q3 中南、华东、华北地区的营收分别同比增长23.68%、23.28%、17.64%，各大优势区域均稳步快速扩张。

    投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润11.10 亿元、13.91 亿元、16.98 亿元，分别同比增长25.0%、25.3%、22.1%；给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：疫情影响门店扩张进度；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期、处方外流不及预期等。