紫光股份(000938):短期业绩承压 长期投资价值显现

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:孙树明 日期:2022-10-30

  事件:公司公布2022三季报,前3季度公司实现营收538.9亿元,同比上升13.16%;归母净利润16.4亿元,同比上升2.38%;扣非净利润14.91亿元,同比上升11.35%;其中第3季度主营收入194.88亿元,同比上升15.49%;归母净利润6.8亿元,同比上升0.74%,扣非净利润6.16亿元,同比下降4.73%。第3季度业绩不及预期。

      核心子公司发展态势良好,核心产品市占率稳定前3季度控股子公司新华三集团实现营收367.19亿元,同比增长18.87%;实现净利润30.43亿元,同比增长12.99%;其中第3季度实现营收128.88亿元,同比增长15.21%,实现净利润13.26亿元,同比增长4.24%。 2022H1公司在中国以太网1;交中换国机企以业36网。9路%市由场器份30额。7排%,名持第续位列第2;中国x86服务器市场份额17.5%,位列市场第2。

      持续加大研发投入,新股东有望带来产业协同前3季度公司1研8.发28费%;用销36售。2费1亿用元33,。4同4亿比元增,长同比增长15.98%;管理费用6.61亿元,同比下降1.29%;财务费用5.67亿元,比去年同期增加7.91亿元,财务费用增长较快,影响了当期业绩。期间毛利率21.30%,相较去年同期的19.75%提升了1.55个百分点。新控股股东智广芯拥有较为丰富的产业资源,或将为公司带来更多产业协同。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计公司2022-2024年营收分别为812/972/1162亿元,对应增速分别为20.00%/19.80%/19.50%,归母净利润分别为27.80/32.97/39.30亿元,对应增速分别为29.46%/18.58%/19.21%,每股EPS分别为0.97/1.15/1.37元/股,3年CAGR为22.31%,当前股价对应PE分别为17x/14x/12x。鉴于公司ICT基础提升归母净利设润施,龙参头考地位稳固,收购可比公司估值,给予23年20倍PE,目标价23元,维持“买入”评级。

      风险提示

      系统性风险;政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期;海外业务发展不及预期;上游供应链受到冲击;收购少数股东权益进度不达预期。