梦百合(603313):Q3盈利同比改善 静待需求回暖

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:李宏鹏 日期:2022-10-30

  事件:公 司发布三季报,3Q22实现营业收入19.85亿元,同比下降10.21%,实现归母净利润0.15 亿元,同比增长107.99%,扣非归母净利润0.30 亿元,同比增长214.26%。公司22 年1-9 月实现营业收入60.68 亿元,同比下降0.70%,实现归母净利润0.99 亿元,同比增长154.83%,扣非归母净利润0.89 亿元,同比增长237.75%。

      点评:

      Q3 外销回落,内销自主品牌边际修复。公司3Q22 实现营业收入19.85亿元,同比下降10.21%,22 年1-9 月实现营业收入60.68 亿元,同比下降0.70%;分地区看,1)外销:22 年1-9 月实现收入51.29 亿元,同比增长1.10%,单Q3 收入16.51 亿元,同比下降10.92%。北美、欧洲、其他海外地区分别实现收入37.52 亿元、11.59 亿元、2.19 亿元,分别同比+2.88%、-5.72%、+10.63%;境外直营店(主要为美国MOR)22 年1-9 月实现收入18.30 亿元,同比增长5.77%。2)内销:22 年1-9 月实现收入7.56 亿元,同比下降9.60%,单Q3 收入2.82 亿元,同比下降2.85%。其中,梦百合自主品牌期内实现收入4.95 亿元,同比增长0.43%,单Q3 收入实现收入2 亿元,同比增长5.35%。自主品牌分渠道看,直营店、经销店、线上业务、酒店业务分别实现收入0.48亿元、1.87 亿元、1.37 亿元、1.05 亿元,分别同比变化-19.12%、+17.59%、+22.86%、-18.36%;截止22 年9 月30 日,自主品牌线下经销店、直营店分别为1099 家、161 家,较21 年底分别变化+171 家、-1 家。分产品看,22 年1-9 月公司床垫、枕头、沙发、电动床、卧具、其他品类分别实现收入29.15 亿元、3.80 亿元、9.13 亿元、4.81 亿元、5.79 亿元、6.18 亿元,分别同比变化+2.61%、-22.87%、-3.89%、-8.40%、-3.13%、+22.57%。

      Q3 毛利率同比、环比修复,现金流改善。1)毛利率:3Q22 公司实现毛利率30.98%,同比+2.6pct,环比+2.25pct,22 年1-9 月实现毛利率29.65%,同比+1.3pct;外销、内销22 年1-9 月分别实现毛利率30.16%、29.96%,分别同比变化+1.05pct、+3.98pct。2)期间费用:3Q22 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为18.7%、7.7%、1.2%、0.6%,分别同比变化+3.5pct、-0.7pct、-0.3pct、-2.1pct;22 年1-9 月上述费用率分别为16.5%、7.4%、1.2%、1.1%,分别同比变化+1.5pct、-0.7pct、-0.3pct、-2.0pct。3)净利润:3Q22 公司实现归母净利润0.15 亿元,同比增长107.99%,扣非归母净利润0.30 亿元,同比增长214.26%;22 年1-9 月公司实现归母净利润0.99 亿元,同比增长154.83%,扣非归母净利润0.89 亿元,同比增长237.75%。4)运营方面:22 年1-9月公司实现经营活动现金流2.4 亿元,同比+171%,主要由于当期经营回款较上期好转;实现投资活动现金流-4.15 亿元,同比+0.41%;筹资活动现金流-1.81 亿元,同比-155.7%。

      盈利预测与投资评级:公司上市以来通过持续布局海外产能和渠道,全球化布局领先,随着海外基地运营管理逐步走上正轨,通过持续提效降本,未来海外工厂效率仍有提升空间。内销市场空间广阔,稳步门店扩  张的同时积极拓展多渠道,延伸沙发、电动床等品类,打造新增长驱动。

      我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.80 亿元、3.50 亿元、4.57 亿元,分别同比增长165.3%、94.1%、30.7%,目前股价对应22年、23 年PE 分别为26.8x、13.8x,维持“增持”评级。

      风险因素:原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险。