中航沈飞(600760):业绩稳健增长 军机龙头加速发展

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李聪/朱雨时 日期:2022-10-30

  维持盈利预测,维持“买入”评级

      2022Q1-Q3 公司实现营收302.79 亿元,同比增长20.58%,实现归母净利润17.40 亿元,同比增长22.56%,实现扣非归母净利润16.98 亿元,同比增长22.50%。我们维持盈利预测,预计公司22-24 年归母净利润为22.32/28.44/36.32 亿元,对应PE 分别为62/49/38x。可比公司Wind 一致预期23PE 均值为51 倍,作为歼击机主机厂,公司所在业务领域有望成为军机主机厂景气度较高的赛道,我们给予公司23 年58 倍PE,给予目标价84.10 元(前值为79.80 元),“买入”。

      扣非净利率稳步上行,航空主业加速跨越发展

      单季度来看,公司22Q3 实现营收104.67 亿元,同比+15.59%,环比-12.84%,实现归母净利润6.22 亿元,同比+25.98%,环比+2.34%。

      2022Q1-Q3 公司毛利率为9.51%,同比-0.31pcts,净利率为5.74%,同比-0.09pcts,扣非净利率为5.61%,同比+0.08pcts,公司扣非净利率维持在5%以上。根据公告,公司坚决贯彻航空工业发展战略,优化运营效能,航空主业加速跨越发展,改革经营取得新的突破。随着军品定价机制改革持续性进行,公司净利润率有望进入上行阶段。

      充分发挥“链长”担当作用,引领航空产业链和供应链优化2022.9.27 公司发布公告,全资子公司沈飞公司与沈阳市沈北新区人民政府、沈阳航空产业集团有限公司三方共同签订了《战略合作框架协议》,三方将协同推进航空复合材料加工中心项目、航空钛合金成形及增材加工中心项目、沈阳航空智造生产基地项目等首期重点项目的建设工作,此外三方将结合沈阳航空产业园(沈北)项目建设进度,围绕航空、航天领域投资建设及招引更多项目落地,寻求更广泛合作机会。公司引领航空产业链和供应链优化,推动航空产业成为沈阳市新的经济增长极和支柱产业。

      布局军机维修业务,龙头开启第二增长曲线

      2022.4.29 公司发布公告,以1.57 亿元现金收购企管公司持有的吉航公司60%股权,并以现金方式向吉航公司增资2.00 亿元,本次交易完成后,公司将持有吉航公司77.35%股权并成为其控股股东。中航沈飞是我国主战军机型号核心生产商,是国内唯一舰载歼击机制造商,公司收购吉航公司将有助于公司布局军机批量修理能力建设,未来维修业务有望为成为公司第二增长极。

      风险提示:供应配套风险,客户订单风险。