华帝股份(002035)：Q3业绩略低预期 传统厨电线上快速增长

　　事件：2022 年10 月28 日，公司发布2022 年前三季度业绩报告，前三季度实现营收42.59亿元，同比增加7.42%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长1.10%；扣非后归母净利润2.63亿元，同比增长0.28%。

    　　投资要点：

    　　Q3 业绩表现略低于预期。华帝股份2022 前三季度实现营收42.59 亿元，同比增加7.42%；实现归母净利润2.81 亿元，同比增长1.10%；扣非后归母净利润2.63 亿元，同比增长0.28%。其中，Q3 单季度公司实现营收14.56 亿元，同比增加11.50%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长2.39%；扣非后归母净利润0.35 亿元，同比下降1.99%。收入优于我们预期，业绩低于预期。

    　　传统厨电领先地位稳固，新兴厨电快速放量。根据奥维云网数据，传统厨电方面，2022年1-9 月油烟机线上累计实现销量362.03 万台，同比增长2.6%，实现销售额46.96 亿元，同比增长6.6%，线下累计实现销量81.42 万台，同比下滑27.7%，实现销售额32.01 亿元，同比下滑23.1%。其中，华帝品牌油烟机线上实现销售额4.81 亿元，同比增长17.32%，实现销售量24.15 万台，同比增长26.11%，销量、销额增长均大幅跑赢行业水平。线下市场方面，2022 年1-9 月华帝品牌油烟机销售量/销售额份额分别为6.8%/5.9%，稳居行业第三。新兴厨电方面，华帝集成灶产品快速放量，9 月线上销售量/销售额市占率分别为2.1%、1.7%，线上销售额市占率首次进入前10。

    　　Q3盈利能力小幅下滑。2022 年前三季度公司实现销售毛利率41.22%，同比小幅下滑0.39个pcts。其中Q3 销售毛利率40.06%，环比下滑3.56 个pcts，预计随着原材料价格回落传导至利润端，Q4 毛利率有望迎来改善。期间费用率方面，销售费用率和管理费用率分别为25.69%、4.15%，分别同比提升1.36、0.05 个pcts。财务费用率-0.37%，同比下降0.45 个pcts，主要系人民币汇率贬值，汇兑收益以增加所致。最终录得公司销售净利率6.76%，同比下滑0.39 个pcts。

    　　维持盈利预测，维持“增持”投资评级。我们维持对于公司的盈利预测，预计22-24 年公司可分别实现归母净利润5.33 亿元、5.70 亿元、6.23 亿元，同比分别+156.8%、+7.0%、+9.3%，对应22-24 年市盈率分别为10、9、8，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；地产政策波动风险。