海信家电(000921)：利润率恢复超预期 三电业务进一步减亏

　　本报告导读：

    　　公司发布2022Q3业绩，央空优势主业保持平稳增长，各项主业利润率皆有恢复，新能源车三电业务亏损进一步收窄，业绩释放可期。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预 测，维持“增持”评级：考虑到Q3 公司利润率修复导致的业绩超预期，从而上调盈利预测，公司 22-24 年归母净利润至13.7/16.5/19.5 亿元，对应EPS 为1.00/1.21/1.43 元（原为0.87、1.07、1.34 元），维持目标价17.12 元以及“增持”评级。

    　　22Q3 归母增速超预期：公司2022 年前三季度实现营业收入570.26亿元，同比+13.9%，归母净利润10.7 亿元，同比+15.48%；其中2022Q3实现营业收入187.19 亿元，同比+6.09%，归母净利润4.5 亿元，同比+44.55%。归母增速超市场预期。

    　　Q3 高温带动家空内销显著增长：分业务来看，预计22Q3 收入增量贡献主要来自家用空调内销及央空业务。根据产业在线数据，22Q3家空行业内外销出货分别同比+3.7%、- 8.3%，公司内外销表现分别同比+50.0%、-7.7%。内销在7-8 月高温天气带动下受益明显，出口则在海外需求回落，渠道去库存影响下有所下滑，但整体好于行业水平。

    　　预计22Q3 家空板块收入实现同比+15~20%。

    　　原材料压力缓解，各主业利润率皆有改善：2022Q3 公司毛利率为22.98%，同比+1.35pct，净利率为5%，同比+1.01pct。预计主要来自原材料成本压力缓解以及汇率的正向影响。另外，家用空调内销规模同比有明显提升，规模效应影响下，预计家空毛利率有一定修复，另外央空净利润率环比有所恢复，三电单季度亏损预计大幅收窄

    风险提示：原材料价格的波动、疫情干扰销售活动