中国船舶(600150)三季报点评：业绩有望进入上行期

事件描述

    中国船舶发布2022 年三季报，报告期内，公司营业收入同比上升0.96%；归属于上市公司股东的净利润14.63 亿元，同比增加256%；扣非净利润为-1.32 亿元。三季度单季度扣非净利润为-6707 万元。

    事件点评

    营收和业绩拐点或已出现。上半年，上海地区受到新冠肺炎疫情的较大冲击，船舶等产品按计划节点交付面临严峻挑战，公司营业收入239.75 亿元，同比减少11.54%，三季度公司积极复工复产，营业收入单季度同比增长31.39%。公司销售毛利率从上半年的8.62%上升至10.03%，说明最差的时候可能已经过去。公司三季度开始稳步推进复工复产后的生产经营工作，产品建造有序开展，伴随2021 年新船价格上涨后的新接订单逐渐进入交付结算期，公司四季度营业收入和毛利率均有望继续回升。

    新接订单再度回升。上半年新船订单受疫情等多方面影响同比大幅回落，公司全面提升接单方式多样化、智能化，把握船舶行业回暖机遇，实现了订单的持续优质、高效承接，考虑到公司船舶交付的排期已经延至2026年甚至更晚，新船价格保持上涨态势，公司本身接单能力并未弱化，三季度开始订单重新进入上升通道，10 月份公司全资子公司江南造船更是新签了一份总计约10 亿美元的订单。航运市场上，三季度集运价格大幅回落，但油运价格创新高，气运维持高位，干散货运输快速回升，我们认为，海运市场整体的高景气仍将持续一段时间，造船业新一轮上升周期已经开启，预计2023 年公司订单和业绩均有望快速增长。

    投资建议

    维持“买入-A”评级。全球航运维持高景气，造船行业迈入上升周期，新船价格持续攀升。中国船舶作为船舶总装的核心平台，还将受益于国内央企改革的持续推进以及中国船舶集团资产整合的加速。我们认为公司未来三年业绩有望持续高增长，再次上调公司盈利预测，预计2022-2024 年中国船舶归母净利润分别为19.48、29.34 和64.43 亿元，同比增长811%、50.6%和119.6%，对应EPS 为0.44、0.66 和1.44 元，PE 为58.5、38.9 和17.7 倍，维持“买入-A”评级。

    风险提示

    全球经济滞涨风险，成本端价格波动风险，疫情反复风险。