盘江股份(600395)公司三季报点评报告:价格下滑影响Q3业绩 关注产能增长与能源转型

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张绪成/陈晨 日期:2022-10-30

价格下滑影响Q3 业绩,关注产能增长与能源转型。维持“买入”评级公司发布三季报,2022 年前三季度实现营收90.6 亿元,同比+47.3%,归母净利润16.6 亿元,同比+107.1%;扣非后归母净利19.3 亿元,同比+148.0%。其中,Q3 实现归母净利润4.1 亿元,同比+22.2%,环比-45.9%;扣非后归母净利润4.7亿元,同比+44.0%,环比-50.5%。根据Q3 业绩情况,我们略微下调盈利预测,预计2022-2024 年实现归母净利润22.7/25.5/31.0(前值24.3/27.5/33.9)亿元,同比增长93.9%/12.1%/21.7%;EPS 分别为1.06/1.19/1.45 元,对应当前股价,PE为6.6/5.9/4.8 倍。公司前三季度业绩保持高增长,Q4 盈利环比有望向好,煤炭产能增长与能源转型提供成长潜力,维持“买入”评级。

    前三季度量价齐升,Q4 环比有望向好

    煤炭产量逐步释放:2022 年前三季度公司商品煤产/销量862.8/941.1 万吨,同比+14.4%/+16.7%,其中精煤产/销量328.2/355.3 万吨,同比+0.3%/+3.8%。Q3 商品煤产/销量303.5/323.8 万吨,环比+2.2%/+1.4%,其中精煤产/销量114.5/119.5万吨,环比+4.2%/+4.6%。前三季度盈利高增:2022 前三季度商品煤综合售价941 元/吨,同比+27.4%,吨煤成本537 元,同比+10.1%,吨煤毛利405 元,同比+61.0%;其中精煤售价2055 元/吨,同比+42.1%,精煤吨煤毛利888 元,同比+78.6%。Q3 商品煤综合售价846 元/吨,环比-18.5%,吨煤成本510 元,环比-1.4%,吨煤毛利336 元,环比-35.5%;其中精煤售价1856 元/吨,环比-23.5%,精煤吨煤毛利756 元,环比-38.0%。Q4 环比有望向好:10 月六盘水主焦煤车板均价2600元/吨,相比于Q3 均价上涨9.3%,随着下游需求改善,Q4 盈利环比有望向好。

    煤炭产能增长&风光火储能源转型助力公司高成长煤炭产能增长:马依西一井一采区(120 万吨)与2022 年7 月正式进入联合试运转,发耳二矿西井一期(90 万吨/年)预计于2022 年年底进入联合试运转,到2025 年,公司煤炭产能有望达到2520 万吨/年。煤炭产业链延伸:盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目预计于2024 年上半年建成投产,盘江普定2×66 万千瓦燃煤发电项目已获发改委核准批复,并已完成工程招标。风光火储能源转型:公司作为主体规划电源规模612 万千瓦,包括风电项目30 万千瓦、光伏项目300 万千瓦、抽水蓄能项目150 万千瓦。其中,公司获安顺区风电光伏项目21 个,规划258 万千瓦,预计总投资99.0 亿元。同时,公司拟在盘州市和贵阳市建设1.8万千瓦屋顶分布式光伏电站项目。

    风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。