道森股份(603800)：盈利拐点明确 铜箔设备龙头扬帆起航

道森股份发布公告：公司2022 年前三季度实现收入14.6 亿元/yoy+94%，实现归母净利润0.63 亿元/yoy+225%。

    投资要点

    收购铜箔设备优质资产，盈利拐点明确

    公司前瞻性布局优质资产，于2022 年6 月实现洪田科技并表，洪田科技是国内领先的铜箔设备供应商，产品包括阴极辊、生箔机等核心设备。2022Q3 公司实现营业收入7.5 亿元/yoy+168%/QoQ+77% ， 实现归母净利润0.5 亿元/yoy+570%/QoQ+46% ， 实现扣非归母净利润0.49 亿元/yoy+475%/QoQ+51%，公司收入利润同环比均实现高速增长，得益于洪田科技高速发展带来增量，公司不断剥离低效资产。盈利能力方面，公司2022Q3 毛利率为22%，净利率为10%，呈现持续向上态势。现金流保持良好态势，2022Q3 单季度经营活动现金流净额为+2.44 亿元。

    整体而言，公司前瞻性转型，加码新能源铜箔设备领域，洪田科技资产优质，收入及盈利端有望保持快速增长，给公司带来新的增长曲线。

    加码产能扩张，铜箔设备龙头扬帆起航

    公司通过收购优质资产，打造新的增长曲线，不断剥离低效亏损资产，公司先后出售美国道森、新加坡道森、成都道森、道森阀门、江苏隆盛等子公司，持续优化经营，提升运营效率。公司于2022 年7 月与诺德股份签订战略合作协议，诺德股份通过西藏诺德科技入股道森股份5%股权，道森并于2022 年9 月与诺德签订10.68 亿元采购合同，产品为阴极辊和生箔机，交货期限为2023 年1 月至2023 年11 月。截止2022Q3 道森股份账面合同负债为6.33 亿元。公司积极加码产能，拟定增募资15 亿元用于扩建锂电铜箔设备产能及增强研发等，伴随该新产能投产，预计将年均新增收入9.23 亿元，年均净利润2.1 亿元。

    洪田科技是铜箔设备优质企业，公司订单充沛，订单交付已排至2023 年以后。伴随与诺德股份等优质公司长期战略合作，积极加码产能扩张，铜箔设备龙头有望扬帆起航。

    深耕新能源优质赛道，积极前瞻性布局复合铜箔洪田科技成立于2012 年，长期深耕铜箔设备的研发、生产和制造，产品包括阴极辊、生箔机、溶铜罐等，是生产电解铜 箔的核心设备，公司产品竞争力强，伴随新能源高速发展，公司有望持续受益。公司积极加码复合铜箔的研发生产，前瞻性布局下一代生产技术，于2022 年7 月与诺德股份签订战略合作协议，协议明确共同研发3μ等极薄铜箔及复合铜箔产品。

    我们认为，公司通过深入绑定诺德股份等国内领先铜箔供应商，强化新技术研发布局，重视持续发展，深耕新能源赛道，公司有望迎快速发展。

    盈利预测

    基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。

    预计2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为1.23/3.11/4.97 亿元，eps 为0.59/1.50/2.39 元，对应PE分别为54/22/14 倍。公司加码新能源产业布局，积极扩张产能，理顺成长逻辑，中长期公司成长可期，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进度不及预期。