华泰证券(601688):投行、资管显韧性 自营业务拉低业绩

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:陈卉/陈福 日期:2022-10-30

华泰证券公布2022三季报。2022前三季度公司实现营收236.18亿元,同比-12.22%,Q3单季营业收入74.52亿元,同比-14.09%;归母净利润78.21亿元,同比-29.21%,Q3单季归母净利润24.46亿元,同比-25.39%。前三季度EPS0.84元,加权平均ROE5.35%。公司杠杆倍数持续提升,公司2022年Q3杠杆倍数4.48.

    公司2022前三季度轻资产业务占比有所上升,业务占比达49.61%,同比+7.69pct。其中:(1)前三季度经纪业务净收入53.31亿元,同比-10.60%,Q3单季收入17.78亿元,同比-27.64%。据中基协披露,截至2022Q2,公司股/混型基金保有规模1266亿元,同比+17.33%,在证券公司中排名第一。(2)投行业有增长,Q3单季收入12.14亿元,同比+44.87%.根据Wid,2022前三季度期间公司股权承销金额达到920.42亿元,同比+46.29%.(3)资管业务前三季度收入25.97亿元,同比+11.21%,Q3单季同比+7.28%。据wind数据,子公司华泰资管2022年三季度基金净值达816.67亿元,同比+334.38%。

    公司重资产业务受自营业务影响,有所下滑。公司重资产端受整体市场震荡影响(1)自营业务业绩波动,前三季度营收44.40亿元,同比-54.00%,Q3单季自营收入同比-72.11%。(2)两融业务受市场波动影响以及债养利息收入下降,华泰证券2022年前三季度利息净收入20.79亿元,同比-30.81%,Q3单李枚入6.94亿元,同比-36.56%。

    盈利预测与投资建议:华泰在泛零售、大投行、衍生品等维度具备较大看点,如果股权融资节奏放缓,未来ROE提升幅度有望领先同行。

    结合历史估值中枢,给予公司A股2022年1.3xPB估值,对应合理价值23.08元/股,给予“买入”评级;考虑A股/港股溢价,对应H股合理价值15.68港元/股,给予“买入”评级。

    风险提示,营收结构大幅波动,市场萎靡导致成交量大幅下滑,行业监管趋严,宏观经济波动,海外风险事件发生等。