锦浪科技(300763)：三季报业绩符合预期 光储业务持续发力

公司披露2022年三季度报告，2022年前三季度，公司实现营业收入41.67亿元，同比+80.86%：实现归母净利润7.03亿元，同比+93.75%；毛利率33.6%，同比+5.15pct。其中2022Q3实现营收17.25亿元，同比+102.91%，环比+28.83%；实现归母净利润3.05亿元，同比+144.37%,环比+30.51%；毛利率36.78%，同比+9.87pct。公司2022年前三季度业绩提升显著，符合市场预期，主要系逆变器出货量增加与销售结构改善：毛利率稳中有升，系产销规模扩张与出货结构影响。三季度汇率波动影响远期结售汇损益，对净利润产生约4000万元影响。

    新能源需求高增+产能扩张，公司逆变器业务出货高增。2022年前三李度新能源领域保持高速增长态势，公司组串式并网逆变器及储能逆变器市场需求快速增长，同时随着公司产能逐渐爬坡叠加芯片供应缓解，出货快速提升，2022年9月公司公布扩产计划，预期组串式逆变器年产能新增95万台，新增产能预计于2022Q4起逐步释放，明年出货量有所保障。此外，公司发展“锦浪”和“S0is"双自主品牌的全球化战略布局，持续提升产品竞争力和市场占有率，盈利能力提升显著。

    光储业务持续发力，IGBT供应有望改善。2022年俄鸟乌冲突带来欧洲光储市场需求激增，未来预期户储、分布式市场将持续扩张，公司有望受益于该市场增长，光储业务持续发力。IGBT供应方面，公司IGBT现有合作厂家产能扩张正逐步落地，同时公司正积极导入国产芯片，保障原材料供应，预计2023Q1起1GBT单管供应将有所改善盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为2.78/5.64/8.15元/股，综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值，给予公司23年40xPE,对应合理价值225.77元/股，维持“买入”评级

    风险提示。全球光伏装机不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。