国光电器(002045)：Q3业绩快速增长 看好汽车、VR、AR业务新开拓

　　公司发布22 年三季报，2022Q3 实现营收19.81 亿元，yoy+73.43%，归母净利润1.08 亿元，yoy+784.53%，扣非归母净利润1.02 亿元，yoy+1,336.66%。

    　　2022Q3 业绩大幅超预期增长，业务持续扩张。2022Q3 实现营收19.81 亿元，yoy+73.43%，归母净利润1.08 亿元，yoy+784.53%，扣非归母净利润1.02 亿元，yoy+1,336.66%。2022Q3 毛利率为12.01%，yoy+1.79pct，qoq+1.68pct，净利率为5.43%，yoy+4.34pct，qoq+1.67pct。公司经营业绩同比大幅上升，主要是公司持续开发优质客户尤其是海外客户，并积极获取新产品新机种新订单；IC 等原材料缺货情况和海运物流紧张情况大幅度缓解，使得公司的大量订单能及时完工并交付。

    　　2022Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.76% / 2.73% / 4.08% / -2.66%，yoy-0.12pct / -1.03pct / -1.47pct / -3.06pct。

    　　多年消费电子音响技术沉淀，汽车音响业务获重大突破。公司在消费类电子音响产品领域具备多年的技术沉淀，有完备的仿真体系和材料数据库，涵括结构、空气声学、热力学、射频等技术领域；相关的仿真、测量手段可以为汽车客户提供设计、仿真类增值服务；掌握了多种汽车音响领域及非汽车音响领域音效算法及 DSP 技术，汽车音响实验室进行了多款车型的调音测试，为客户提供整车声学设计参考；公司生产体系已获得车规级ISO/TS16949 质量体系认证，并于2022 年上半年组建了专业的汽车音响团队。2022Q3 公司获国内某新能源汽车头部客户定点，为其某款车型供应整车整套多款扬声器及音箱，初步预计生命周期内供应 850 万-1000 万只扬声器及音箱。

    　　锁定头部VR/AR 企业，业务稳步推进向整机转型升级。近年来VR/AR 产业在硬件和内容市场快速增长，根据IDC 相关报告，2021 年全年全球 VR/AR 出货量同比增长 92.1%；而据 TrendForce 预计全球 VR/AR 设备出货量近 5 年CAGR 为53.1%。

    　　目前，公司已成为国内外主要头部 VR 企业声学模组供应商，产品份额持续增长，顶尖客户与订单持续增加：公司与海外M 客户深度绑定，在多款 VR/AR 产品上合作声学产品；公司为国内 VR 头部企业P 客户开发声学模组并已实现量产。此外，公司已建成VR 整机车间并具备 VR 整机生产能力，并取得 Q 客户的正式订单，未来有望转型升级进入空间更大的VR 整机系统市场。

    　　投资建议：看好公司受益于下游行业高景气，新能源汽车浪潮中汽车声学产品需求快速提升，VR/AR 硬件市场快速增长。考虑到公司盈利能力受到原材料价格波动、汇率波动、新业务投入等因素影响，将公司22/23 年归母净利润由5.3 亿/6.9 亿调整为2.3 亿/2.9 亿，预计2024 年归母净利润3.3 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料供应及价格波动风险，汇率风险，贸易摩擦风险，汽车音响需求不及预期，VR/AR 声学模组需求不及预期