探路者(300005)2022年三季报点评:清库压制盈利 代言人产品或引爆“双十一”

类别:创业板 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:袁艺博 日期:2022-10-30

事件:

    公司公告2022 年三季报,营收7.48 亿元,同比+13.69%,归母净利润1,134.08万元,下滑61.72%,全面摊薄EPS0.01 元,基本符合预期。

    点评:

    Q3 收入端延续较好增长态势,毛利率下降较为明显Q3 单季,公司实现营收2.84 亿元,同比增长13.89%,增速环比提升1.03pct.,延续了较好的增长趋势。毛利率方面,Q3 为41.10%,环比提升0.06pct.,同比大幅下降6.28pct.。虽然期间内公司费用率同比下降超过1pct.,但毛利率的大幅下降仍对净利润造成较大影响。由于对上游采购付款以及人工成本上升,经营性现金流Q3 为-8,570.44 万元。不过从近年现金流变化节奏来看,预计Q4 将获得改善。

    加大清库力度,“双十一”临近表现可期待

    近年“Discovery Expedition”盈利不理想,今年5 月全资子公司终止与 DX 品牌方授权协议。上半年,公司就已加大产品促销力度,对过往年度积压库存进行清库,导致毛利率同比下降。我们认为,5 月开始在原有清库之上,加入了对“Discovery Expedition”品牌的库存处理,可以预见Q3 产品清库的力度不降反升,成为毛利率延续下降态势的主因。今年9 月1 日,公司官宣聘请刘昊然作为品牌代言人,并推出系列代言人产品。目前来看,代言款产品渠道反应热烈,产品出现供不应求。电商“双十一”大促临近,10 月24 日天猫预售开启,公司天猫官方旗舰店,1 分45 秒超去年预售首日全天,“双十一”期间销售表现值得期待。

    探索户外智能装备,芯片业务产品力初显

    公司正与全球便携储能龙头华宝新能展开合作,共同发展智能户外装备。10 月,公司与华宝新能旗下电小二的联名款户外电源、北斗款防寒服等多款高科技产品均在公开场合展出。GGII 统计数据显示,2021 年全年规模达到111.3 亿元,预计到2026 年,全球便携式储能的市场规模将会超过800 亿元。北京芯能正处在产能爬坡阶段,公司芯片业务仍在孵育期和投入期,但在产品力方面已经开始崭露头角。9 月27 日,TCL 华星发布全球首款高分区显示屏,12000+分区,10bits 的21.3"医疗诊断AM Mini LED 显示屏。显示驱动芯片就是由北京芯能提供,充分证明了AM Mini LED 技术领先性和商业应用价值。

    投资建议与盈利预测

    考虑到公司今年推进产品清库,以及芯片业务仍在投入期,我们预测22-24 年,EPS 分别0.08/0.12/0.20 元,对应PE 95/61/37 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情反复;渠道扩张不及预期;新业务整合不及预期;汇率波动。