天通股份(600330)事件点评报告：颗粒硅产业提速 CCZ技术商业化前景可期

事件内容：近日协鑫科技间接附属公司乐山协鑫新能源科技有限公司第二个2万吨颗粒硅模块已经达产。截至目前为止，集团颗粒硅年化产出量已达10 万吨，其中江苏中能硅业科技发展有限公司的年化产出量为6 万吨，乐山协鑫的年化产出量为4 万吨，全部均已达到预定产能。

    颗粒硅产量逐渐提升，CCZ 技术前景可期。协鑫乐山基地第二个模块达产，FBR颗粒硅产量占中国多晶硅有效供给量比重达到10.3%，后续随着包头、呼和浩特等地的扩产稳步推进，颗粒硅产能将持续提升。公司与协鑫在颗粒硅方面合作已久，2021 年1 月公司获得协鑫旗下中能硅业的“颗粒硅验证项目”设备订单。

    颗粒硅与CCZ 技术结合有望进一步推进光伏行业的降本增效，颗粒硅的放量有望推动CCZ 拉晶技术的商业化进程。公司CCZ 单晶炉的研发已取得阶段性突破，正不断通过大量的拉晶实验，持续优化长晶工艺。目前公司的CCZ 拉晶炉在进一步验证稳定性及一致性的过程中，未来随着颗粒硅产业化的持续推进以及CCZ 技术的成熟，CCZ 拉晶炉有望为公司开辟新的增长曲线。

    “材料+设备”双轮驱动，前三季度业绩表现良好。公司材料与装备产业协同发展，装备产业内部配套保证材料产品品质与生产效率，材料制造工艺端的不断反馈也使得装备产业得到不断升级。2022 年前三季度，公司营业收入、归母净利润分别为34.08、6.52 亿元，分别同比增长10.67%、88.57%，扣非归母净利润为3.21 亿元，同比增长39.36%。公司前三季度业绩表现良好，为全年业绩稳健增长奠定基础。

    盈利预测与评级：我们预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为7.58亿元、7.37 亿元、9.19 亿元。考虑到公司2022 年投资收益较大，以及公司CCZ设备进展顺利，我们上调了公司2022-2024 年的盈利预测，维持公司“买入”评级。

    风险提示：磁性材料、蓝宝石、压电晶体行业景气度不及预期风险，光伏硅片设备市场开拓不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。