北斗星通(002151)公司动态点评：研发投入持续提升 巩固头部地位

事件：公司于2022 年10 月25 日发布2022 年三季度报，2022 年前三季度公司营业收入为24.60 亿元，同比-12.11%；归母净利润为1.16 亿元，同比-25.27%，扣非归母净利润为0.68 亿元，同比增长-43.78%。基本每股收益盈利0.23 元,同比-25.81%。

    股权转让影响并表数据，公司前三季度业绩整体小幅下降：报告期内，公司从事的主要业务涵盖卫星导航、陶瓷元器件和汽车智能网联三个行业领域，主营业务分类包括芯片及数据服务、导航产品、陶瓷元器件、汽车电子。公司前三季度营收有小幅下降，其中2022 年Q3 公司实现营收9.48 亿元，同比+13.42%；2022 年H1，公司实现收入15.11 亿元，同比下降23%，收入下降的主要原因是合并报表范围发生变化，2021 年通过股权转让方式处置了德国in-tech，银河微波和云通三家控股子公司，剔除并表因素，上半年收入增长约为3.1%。分产品来看，2022 年H1 公司芯片及数据服务业务实现营收4.02 亿元，同比增长16.4%，主要系公司基于22nm 工艺N4 芯片的高精度模组实现批量出货并成为主力产品，面向手机、平板应用的消费类市场实现规模出货，下一代更低功耗的芯片顺利推进；公司导航产品业务实现收入3.05 亿元，同比下降31.4%，剔除并表因素影响后下降18.4%，主要系疫情原因影响造成标准精度天线收入下降29%；公司陶瓷元器件业务实现收入7,488 万元，同比下降6.76%，主要系公司上半年受疫情影响产品交付无法按期完成，部分新项目导入周期延后；公司汽车电子业务实现收入7.29 亿元，同比下降33%，剔除并表因素影响后收入增长9.5%，主要系新产品获得市场重大突破，且公司积极拓展海外市场。近年来，国家通过相关政策大力支持，推动北斗产业的发展，且公司积极推动产品应用市场的多元化。整体来看，公司发展面临良好的发展机遇，在各产品细分领域有望拓展消费市场。

    公司注重研发投入，22nm 芯片实现批量出货：公司从事的主要业务涵盖卫星导航、陶瓷元器件和汽车智能网联三个行业领域，主营业务分类包括芯片及数据服务、导航产品、陶瓷元器件、汽车电子。芯片业务是公司的核心业务，在国内处于领先的地位。目前公司芯片产品种类多样，其产品广 泛应用于无人机、自动驾驶、测量测绘、精准农业、机器人等行业应用领域。报告期内，公司积极提升自己的研发水平。2022 年前三季度公司研发费用2.73 亿元，较上年同期增加0.80 亿元，同比+41.71%，主要系公司对芯片及数据服务和汽车电子等重点业务板块增加研发投入。公司通过对重点业务板块和方向持续投入，加强研发条件建设，完善研发体系，引进高水平人才，推动产品和技术升级，以技术创新引领业务拓展。2022 年H1，公司的核心主营业务卫星导航芯片产品22nm 芯片的高精度模组已实现批量出货，目前已成为主力产品，新一代芯片平台形成战斗力。当前，卫星导航行业市场需求旺盛，带动了公司营销增长。此外，公司面向手机、平板应用的消费类市场实现规模出货，下一代更低功耗的芯片顺利推进。芯片保供有重大进展，这也为公司下半年的业务增长奠定基础。随着公司产能提升以及行业景气度持续保持在较高的水平，预计未来公司的芯片产品营收或将有较大的增长。

    公司对子公司增资，巩固导航领域头部企业地位：2022 年7 月26 日，公司为顺应市场对于高精度导航需求的增大，决定以自有资金2.33 亿元增资公司控股子公司真点科技（北京）有限公司（下称“真点科技”）。真点科技2021 年业绩较为稳定，其主营业务范围包括技术、信息系统、软件、电子仪器等产品的生产与研发。公司于2022 年9 月30 日发布公告，完成了对真点科技增资涉及的关联交易。本次增资有利于公司子公司真点科技围绕公司具有核心优势的卫星导航业务，继续巩固和扩大在高精度GNSS 领域的领先地位，实现公司“云+芯”的发展战略，使公司在这些领域具备更强的竞争优势并获得更大的发展空间，从而助力公司达到卫星导航核心业务国内超一流、国际一流的市场地位。

    公司回购股份，积极开展股权激励：2022 年3 月7 日，公司董事会审议通过，使用自有资金人民币不低于1.5 亿元（含本数）不超过2 亿元（含本数），以集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购股份价格不超过50 元/股，回购股份用于实施公司股权激励计划及员工持股计划。2022 年5 月25 日，公司发布股权激励公告，拟授予管理骨干和核心技术人员限制性股票数量565.00 万股。2022 年6 月6 日，公司通过以集中竞价交易方式已累计回购公司股份5,018,178 股，占公司目前总股本的0.98%。2022 年10 月26 日，公司回购和芯星通股份200.17 万股，交易总额786.66 万元。截至报告期，公司2022 年进行了三次回购，展现出公司对未来发展的信心，且公司积极开展股权激励计划，有利于吸收和保留人才，提升公司的核心竞争力。

    投资建议： 我们预计公司2022 年至2024 年营业收入分别为44.09/56.21/72.15 亿元，归母净利润分别为2.30/2.86/3.69 亿元，EPS 分别为0.45/0.56/0.61 元，对应PE 分别为62/50/46 倍，维持给与“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动；募投项目延期；市场竞争加剧；疫情形势反复；毛利率下滑；核心技术研发不及预期。