招商积余(001914)2022年三季度业绩点评:持续巩固非住宅业态优势 业绩增长稳健

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:何缅南 日期:2022-10-30

事件:2022 年1-9 月公司实现营业收入91.77 亿元,同比增长20.89%,归母净利润4.72 亿元,同比增长23.6%;其中Q3 单季度营收35.3 亿元,同比增长25.55%,单季度归母净利润1.41 亿元,同比增长5.3%。

    点评:基础物管保障业绩,增值服务平稳开展,核心业务毛利率稳定1)高质量拓展,非住业态领先行业。1-9 月物业管理新签约年化合同金额24.3亿元(单季度新增8.3 亿元),同比增长17%,其中超1000 万的新项目合同金额占比55%,新拓展项目向“高质量”优化。截至2022 年9 月30 日,公司在管项目1837 个,在管面积3.04 亿平方米,其中非住宅1.78 亿平,公司重点突破城市空间服务、医院、学校等领域,巩固在非住业态的领先优势。

    2)基础物管稳健增长,业绩保障性强。1-9 月公司基础物管收入72.46 亿元,同比增长25.8%;基础物管业务收入占总收入比重79%,为主要收入来源,是公司业绩稳健增长的重要支撑;从结构上看,住宅与非住宅收入比例约为3:7。三季度汇勤物业、新中物业财务并表,增厚公司业绩,后续收并购项目逐步提质增效,经营效率和业绩有望进一步提升。

    3)在外部经济环境和地产开发环境影响下,行业增值类业务开展受阻,但公司表现较为亮眼。公司平台增值服务保持快速发展势头,在外部客户拓展、直播带货上取得明显成效,到家汇商城1-9 月GMV6.69 亿元,同比+35.4%,实现营业收入3.44 亿元,同比+96%。专业增值平稳发展,营收12.65 亿元,同比+10.2%。

    4)核心业务毛利率基本保持稳定,资管业务略有下滑。前三季度公司整体毛利率为11.9%,其中物业管理业务毛利率10.59%,较去年同期小幅提升0.59pct;由于租金减免,资管板块的收入利润同比有所下降,期内资管板块收入3.25 亿元(减免租金0.7 亿元,预计全年减免0.86 亿元),同比减少19.9%,板块毛利率50.8%,同比下滑9.3pct。

    盈利预测、估值与评级:公司持续深耕优势赛道,不断提升非住宅业态服务能力,建立了较高的壁垒,基础物管增速平稳,平台增值发展较快,资管板块短期因租金减免影响利润,但长期发展趋势向好,我们维持公司2022-24 年归母净利润预测6.13/7.20/8.46 亿元;当前股价对应2022-24 年盈利预测的PE 估值为25/21/18 倍;公司作为A 股稀缺性较强的龙头物管公司,近期股价回调明显,估值具备较强吸引力,维持“买入”评级。

    风险提示:新冠疫情反复对公司资管板块冲击存在较大不确定性,外拓竞争加剧导致的毛利率下行幅度有不确定性。