福瑞股份(300049)：业绩符合预期 22Q3同比高增长

事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入7.2亿元（+19.8%），归母净利润6076 万元（+4.5%），扣非净利润6159 万元（+15.9%），经营现金流净额1.1 亿元（-19.2%）。

    业绩符合预期，22Q3 同比高增长。剔除股份支付费用2080 万元影响后，扣非归母净利润约0.82 亿元（+22.6%），符合市场预期。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季度收入分别为2.1/2.4/2.7 亿元（+18.3%/+13.9%/+26.8%），单季度归母净利润分别为0.09/0.24/0.28 亿元（-31.2%/-19.4%/+77%)，单三季度恢复高增长。

    从盈利能力看，毛利率71.7%（-1pp），按内生业绩测算净利率为11.3%（+0.3p），盈利能力稳步提升。

    预计仪器和药品业务均有所提速。预计前三季度仪器业务由于美国内分泌协会指南更新导致增速提升，Echosens 子公司以欧元结算收入增速有望超过30%，以人民币计算收入超过20%；药品业务预计增速增速15~20%，随着疫情影响缓解以及销售扩张，收入较上半年有所提速；儿科诊所由于成都疫情，盈利能力有所承压。

    仪器业务催化不断，业绩有望高增长。公司的Fibroscan 肝纤维化诊断设备为全球首创，9 月份Akero 公布的efruxifermin 数据超预期，11 月初Madrigal 也有望公布resmetirom的数据，随着NASH药物开发的推进，仪器长期空间有望打开；独家产品复方鳖甲软肝片为肝纤维化临床指南推荐用药，受益于国家对中药行业的支持和公司院外OTC 市场的开拓，有望成为业绩主要驱动力；基于儿科医疗健康管理和肝病慢病管理成功拓展服务业务的盈利模式。公司股权激励考核目标为2021~2023 净利润为1、1.5、2.5 亿元，高速增长彰显管理层信心。

    盈利预测与投资建议：考虑股权支付费用的影响，预计公司2022~2024 年归母净利润为1.2、2.4、3.3 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争风险、原材料价格上涨风险、药品院外拓展不及预期、NASH药物进展不及预期、海外疫情复发风险。