中国海油(600938)2022年三季报点评：业绩符合预期 储产持续加码

事件：2022 年10 月27 日，公司发布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度公司实现营业收入3111.45 亿元，同比增长78.97%；归母净利润为1087.67 亿元，同比增长105.86%；扣非归母净利润为1072.85 亿元，同比增长108.35%。

    22Q3 公司业绩同比大涨，环比略微下降。2022Q3，公司营业收入为1087.90 亿元，同比增长70.99%，环比下滑2.39%；归母净利润为368.81 亿元，同比增长89.06%，环比下滑1.88%。

    上产提速，油气销售量价同增。1）量：2022 Q3，公司油气净产量为1.57亿桶油当量，同比上升8.9%，环比上升2.0%，其中：国内净产量为1.07 亿桶油当量，同增6.8%，主要是垦利6-1 油田10-1 北区块开发项目、东方1-1 气田东南区及乐东22-1 气田南块开发项目于三季度投产；海外净产量为0.50 亿桶油当量，同增13.4%，主要是印度尼西亚3M 项目投产放量。2）价：受地缘政治影响，全球油气价格大幅上升，2022Q3 公司实现油价95.80 美元/桶，同比增长36.1%；实现气价8.15 美元/千立方英尺，同增15.1%。

    成本管控能力良好。2022 年前三季度，公司的桶油主要成本为30.29 美元/桶，同比仅增长1.3%，其中，桶油税金的大幅增加是导致桶油成本上升的主要原因。前三季度，公司桶油税金为4.77 美元/桶，同比上升61.1%；桶油作业费为7.87 美元/桶，同比上升3.0%；桶油折旧摊销为14.24 美元/桶，同比下降11.3%；桶油销售及管理费用为2.51 美元/桶，同比上升4.6%；桶油弃置费为0.90 美元/桶，同比上升5.9%。

    海内外均取得勘探新发现，公司储产持续加码。2022 年第三季度，公司获得5 个新发现并成功评价4 个含油气构造。其中，流花28-2 西为今年中国海域首个深水勘探新发现，崖城13-10 则进一步保障粤港澳大湾区清洁能源；国外方面，圭亚那Stabroek 区块再获2 个新发现，分别为Seabob 和Kiru Kiru，据公司数据，目前Stabroek 区块可采资源量约110 亿桶油当量。

    投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大。

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1438.49/1473.48/1465.14 亿元，EPS 分别为3.02/3.10/3.08 元/股，对应2022 年10 月28 日的PE 均为5倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。