普莱柯(603566)：第三季度收入同比上升 第四季度业绩持续改善可期

事件点评：

    普莱柯2022 三季报发布，公司前三季度主营收入8.26 亿元，同比上升0.57%；归母净利润1.33 亿元，同比下降42.4%。其中第三季度公司主营收入3.13 亿元，同比上升29.45%；归母净利润5259.28 万元，同比下降21.54%；扣非归母净利润5016.82 万元，同比下降0.79%。

    猪苗销量同环比恢复，禽苗前三季度承压，化药Q3 上涨幅度明显公司前三季度猪用疫苗销售收入实现3.04 亿元，同比+4.28%，其中单三季度猪疫苗销售收入为1.25 亿元，同比+34.4%，较第一、第二季度猪苗收入0.83 亿元、0.96 亿元相比，公司猪用疫苗收入2022 年前三季度呈现环比持续改善；公司前三季度禽苗及抗体销售收入2.69 亿元，同比-4.02%，而其中单三季度禽苗及抗体销售收入为0.93 亿元，同比+6.2%。我们预计Q4在目前生猪和禽高养殖景气度的加持下，全年猪苗销售额或有望达到4.5亿元，禽苗销售四季度有望出现改善；公司前三季度实现化药销售收入2.25亿元，同比-3.18%，其中单三季度营收0.8 亿元，同比+51.3%，且较一二季度显著环比改善，目前随着新版兽药GMP 推进改善行业业态，我们认为后续公司毛利水平和产品销售均有望得到改善。

    投资亏损、公允价值变动等其他因素拖累公司业绩公司Q3 归母净利润5259.28 万元，同比下降-21.54%，扣非归母净利润5016.82 万元，同比下降0.79%。第三季度公司归母利润出现较大幅度同比下滑的原因包括：①参股公司净利润和理财产品收益损失较大，达659.75万元。②其次是公司的基金投资的公允价值发生较大变化导致净收益为-76.74 万元。③2022Q3 政府补助为362.68 万元，较2021 年同期1111.45万元同比下降显著。后续我们预计随着公司参股公司经营情况有望好转，2022Q4 和明年公司的整体利润有望得到改善。

    盈利预测：公司积极推进非洲猪瘟疫苗审批流程，进度仍属于行业领先。

    持续推荐！公司 2022-2024 年营业收入预计可达 12.49、15.97、18.56 亿元，同比增长 13.72%、27.82%、16.2%；归母净利润 2.67、3.82、4.75 亿元，同比增长 9.18%、43.15%、24.60%。我们认为，公司新品类持续拓展、更新迭代能力强，非瘟疫苗有望率先取得突破，为公司带来明显增量，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发的风险；市场竞争的风险；动物疫病的风险。