东方电缆(603606):3Q22业绩略低于市场预期 强劲基本面不变

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:车昀佶/曾韬 日期:2022-10-30

3Q22 业绩略低于市场预期

    公司公布3Q22 业绩:收入18.05 亿元,同比降低24.4%,环比降低11.7%;归母净利润2.14 亿元,同比降低34.0%,环比降低12.2%,公司3Q22 业绩略低于市场预期,主要由于下游个别海风项目建设进度较慢影响了公司订单的收入确认节奏。

    3Q22 海缆收入较低但利润率仍然强劲,陆缆和海洋工程业务表现优异。

    3Q22 公司:海缆系统收入4.69 亿元,同比下降52.9%,收入表现不佳主要由于原计划于今年完成并网的广东阳江青洲四海上风电项目建设进度推后影响,3Q22 公司海缆收入中海洋脐带缆占比约30%,带动整体海缆系统毛利率表现较好;陆缆系统收入10.67 亿元,同比下降4.82%,陆缆毛利率由于产品结构优化有所提升;海洋工程收入2.59 亿元,同比下降3.05%,毛利率表现优异。

    发展趋势

    国内平价海上风电项目整体推进顺利。从各省海风规划来看,目前主要沿海省份十四五期间整体规划新增海风装机超60GW。截止目前我们已经统计到沿海各省约23GW 明确并网时间的平价海风项目,另有较大规模项目正在进行前期手续,我们预计有望陆续在后续进行开工建设。伴随储备海风平价项目建设逐步启动,我们预计国内海上风电在2023 年有望实现12GW以上的装机量(2022 年在4-5GW),行业自2023 年起启动高速增长期,至2025 年有望连续保持30%以上装机增速。

    公司在手订单饱满,产品结构持续优化。公司2022 年前10 月累计公告中标70.1 亿元海缆系统订单(含海洋工程业务订单),其中我们预计华润苍南1 号、中广核象山涂茨2 个项目订单有望贡献公司2H22 盈利。订单结构方面,今年以来公司先后中标粤电青洲一二500kv 主缆及阳江青洲六330kv主缆等高电压等级产品,产品结构持续优化。随着后续国内海风项目陆续启动海缆招标,我们认为公司有望在兑现更多订单的同时进一步优化产品结构,保障2023 年开始的盈利表现。

    盈利预测与估值

    考虑到公司在手订单对应的个别项目推进进度不利,我们下调2022 年净利润25.6%至10.32 亿元,同时我们调低了公司2023 年海缆、陆缆收入预测但小幅调升了利润率预测,维持2023 年盈利预测不变。公司当前股价对应2023 年29.1 倍市盈率。我们持续看好公司在海风业务上的强劲基本面,维持跑赢行业评级和88.60 元目标价,对应33.0 倍2023 年市盈率,较当前股价有13.3%的上行空间。

    风险

    新签订单量不及预期;海上风电建设进度不及预期。