隆盛科技(300680)2022年三季报点评：Q3营收同环比快速增长 产能快速释放中

公司发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度实现营业收入8.07亿元，同比增长30.61%；实现归母净利润0.67 亿元，同比下降5.59%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比下降6.25%。其中2022Q3 实现营业收入2.96 亿元，同环比分别增长33.37%和31.88%；实现归母净利润0.27 亿元，同环比分别变化-3.69%和+152.60%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同环比分别变化-9.11%和+170.24%。

    新能源业务带动Q3 营收快速增长，利润端受商用车疲软有所承压。

    公司2022 年Q3 营业收入为2.96 亿元，同环比均保持快速增长，主要系新能源业务量快速放量。归母净利润为0.27 亿元，同比略微下滑，主要是由于商用车EGR 需求下滑，贡献利润有所减弱；环比利润高增，主要是由于二季度受疫情影响导致基数较低。2022 年Q3 毛净利率分别为19.09%和9.40%，同比减少6.32pct 和2.34pct，环比增加2.69pct 和5.04pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.19%、3.54%、3.66%、1.32%，同比分别变化-0.12%、-1.84%、-1.00%、-0.69%，环比分别变化-0.56%、-2.17%、+0.24%、+0.14%，其中管理费用改善较为明显。

    非公开定增募资完成，助力公司产能快速扩张。公司2021 年非公开定增募资不超过7.16 亿元，其中5.36 亿元将用于新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期）主要生产永磁同步电机铁芯和交流异步电机铁芯产品，项目拟建设10 条新的驱动电机铁芯生产线，预计建设周期为3 年，项目建成并完全达产后，正常年营业收入11.46 亿元，净利润0.88 亿元，内部收益率17.17%。随着公司近期募资完成，即将进入产能快速扩张期。同时2022 年商用车同比下滑明显基数较低，据中汽协披露信息，2022 年1-9 月全国商用车累计整体销量（批发）为248.16 万辆，累计同比下降34%，伴随着明年商用车的需求恢复和各家混动车型的上量，公司EGR 需求有望快速增长，我们持续看好公司Q4 和明年的业绩表现。

    【投资建议】

    公司三大业务板块EGR 系统、精密零部件以及新能源，后续有望共同发力开展，带动公司业绩快速增长。我们预计公司2022-2024 年的营业收入分别为13.85/24.53/35.63 亿元，归母净利润分别为1.16/2.14/3.37 亿元，对应PE 分别为49.38/26.70/16.92 倍，对应EPS 分别为0.57/1.06/1.67元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    下游商用车需求恢复不及预期；

    新能源汽车业务拓展不及预期；

    原材料价格波动风险。